作者|太平資產(chǎn)管理有限公司 張貴賓
編輯|中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會 李蒙
一、風險管理核心理念
“風險管理是一門藝術(shù)”，即風險管理要提高藝術(shù)性，業(yè)務(wù)發(fā)展和風險管控不是博弈關(guān)系或斗爭關(guān)系，而是相互促進的關(guān)系。此外，傳統(tǒng)教科書認為“風險管理是一門科學(xué)”，風險管理是研究風險發(fā)生規(guī)律和風險控制技術(shù)的一門科學(xué)，是指風險管理單位通過風險識別、風險衡量、風險評估和風險決策管理等方式，對風險實施有效控制和妥善處理損失的過程。從實踐看，風險管理更應(yīng)該是科學(xué)與藝術(shù)的平衡。
風險管理是一門科學(xué)。風險監(jiān)測指標有很多維度，比較重要的是風險容忍度和限額，對于委托人和受托人來說風險容忍度和限額是有區(qū)別的。針對保險資管產(chǎn)品，可以看非標產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)設(shè)計時的法律條款，很多保護性條款在觸犯一定風險指標時，將給予產(chǎn)品投資人終止產(chǎn)品的權(quán)利，這在一定程度上也體現(xiàn)了風險容忍度和限額。對于交易對手的風險監(jiān)測則主要從財務(wù)指標著手。
風險管理是一門藝術(shù)。風險管理本質(zhì)是在總體服務(wù)經(jīng)營目標基礎(chǔ)上，對未來不確定性的管理。通過法律風險管理，前期的法務(wù)判斷、協(xié)議條款設(shè)置可以在發(fā)生司法糾紛時確定保護公司利益；通過合規(guī)風險管理，在面對審計、監(jiān)管時，能堅守住合規(guī)底線，保證經(jīng)營的持續(xù)性和穩(wěn)健性。通過投資風險管理，一方面投資、業(yè)務(wù)等前臺部門鑄好風險管理一道防線，另一方面風險管理部門做好二道防線監(jiān)督和提示，可以切實、有度把控實質(zhì)風險。
在風險管理實踐過程中，要注重科學(xué)與藝術(shù)的平衡，強調(diào)與業(yè)務(wù)團隊的配合協(xié)作?！敖~性，近山識鳥音”，風險管理不是閉門造車，風險管理人員一定要深入一線，了解前臺業(yè)務(wù)，與業(yè)務(wù)互動配合，公證客觀的作出風險判斷?！八街?，可以攻玉”，風險管理要善于借助外力，提升風險判斷的深度、管理的效率。“如切如磋，如琢如磨”，風險管理人員要更多地參與到前線業(yè)務(wù)中去，在產(chǎn)品設(shè)計、項目結(jié)構(gòu)等方面充分發(fā)揮專業(yè)性，形成合力，打磨優(yōu)化資產(chǎn)公司核心競爭力。
二、風險管理體系架構(gòu)
保險資產(chǎn)管理公司全面風險管理是指從公司董事會、管理層到全體員工全員參與，在戰(zhàn)略制定和日常運營中，識別潛在風險，預(yù)測風險的影響程度，并在公司風險偏好范圍內(nèi)有效管理公司各環(huán)節(jié)風險的持續(xù)過程。全面風險管理體系包括：風險管理文化和績效、風險管理組織架構(gòu)和內(nèi)控、風險洞察分析和報告、風險偏好和政策、風險管理決策和流程、以及風險管理信息系統(tǒng)。
保險資產(chǎn)管理公司既有投資管理人的角色，又有一定投行化的角色。在組織架構(gòu)設(shè)置上每家機構(gòu)不盡相同。保險資產(chǎn)管理風險管理內(nèi)控體系需要考慮的因素是多維度的，包括內(nèi)控環(huán)境、委/受托管理、資產(chǎn)配置控制、合規(guī)風控、投資決策等。通過有效的組織架構(gòu)和制度體系搭建，形成制度化、規(guī)范化的投資風險管理框架，同時通過建立投資風險評價機制提高投資精細化管理程度。
根據(jù)麥肯錫的一項調(diào)研，中國絕大部分保險機構(gòu)還處于全面風險管理中期階段的早期，風險量化能力亟待提升。隨著中國保監(jiān)會“償二代”的實施，對保險公司風險管理量化要求進一步提高。與“償一代”以規(guī)模為導(dǎo)向不同，“償二代”由定量資本要求、定性監(jiān)管要求和市場約束機制組成資本管理“三支柱”。
現(xiàn)階段要進一步提升保險資產(chǎn)管理公司全面風險管理能力，主要有以下三大方向。
（一）進一步提高風險管理量化水平
操作風險量化分析技術(shù)最早見于銀行業(yè)巴塞爾協(xié)議，它強調(diào)將風險與資本進行有機結(jié)合的管理理念，使得銀行經(jīng)營管理層能夠積極從風險角度理解和管理資本，并將該理念和方式貫徹到日常經(jīng)營的各個方面。這對保險機構(gòu)構(gòu)建和提高風險管理量化能力提供了借鑒參考。行業(yè)內(nèi)風險管理量化的前沿實踐包括全資產(chǎn)在險價值與壓力在險價值、風險歸因分析、操作風險量化等等。要提升保險機構(gòu)的風險管理量化能力，從公司內(nèi)部條件角度，首先需要建立獨立的風險管理部門。風險管理部門應(yīng)獨立于業(yè)務(wù)部門并直接向高級管理層報告，風險管理部門負責設(shè)計和實施風險管理量化模型，每日編制并分析基于風險計量模型輸出結(jié)果的報告。其二，需要有一定的高素質(zhì)人才積累，包括能夠運用多學(xué)科交叉技能，設(shè)計、開發(fā)復(fù)雜金融量化模型的員工，包括在交易、風險控制、審計、后臺擁有豐富經(jīng)驗，能綜合理解和應(yīng)用復(fù)雜模型的員工。其三，需要建立支持其內(nèi)部模型運行的信息系統(tǒng)，并定期總結(jié)量化模型運行情況。其四，需要根據(jù)公司發(fā)展、市場環(huán)境、監(jiān)管要求變化，持續(xù)加強模型顯著性檢驗，進行動態(tài)優(yōu)化管理。其五，需要將模型充分融入公司的日常經(jīng)營管理，提供決策支持。其六，公司董事會和高級管理層應(yīng)充分認可、支持風險量化模型的開發(fā)和運用，同時充分認識模型的局限性，指導(dǎo)量化模型的不斷優(yōu)化完善。
從開發(fā)和治理角度，風險管理量化工具建設(shè)需要相應(yīng)的治理架構(gòu)，如董事會及高級管理層的監(jiān)督、獨立的風險控制部門、定期的內(nèi)部審計，以保證模型體系正常的運作流程。
（二）進一步提升另類投資風險管理
從保險資金投向看，另類投資是一個越來越重要的方向，一方面另類投資可以發(fā)揮保險資金社會貢獻，切實做好實體經(jīng)濟支持工作，另一方面另類投資提供了保險資金一個收益較穩(wěn)定、期限較匹配的投資渠道。保險資產(chǎn)管理公司需要根據(jù)這一發(fā)展趨勢，切實做好另類投資風險管理。
另類投資風險管理職責方面，要求各有關(guān)職能部門各司其職、合作分工，并且權(quán)責分離以確保相互獨立、制衡。其中，另類投資前臺部門需要承擔好風險管理一道防線職責，負責項目篩選和盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計以及交易條件談判、評估還款來源現(xiàn)金流是否足以覆蓋本息、評估交易對手的信用風險、開展項目可行性研究、向保監(jiān)以及其他有關(guān)部門上報項目材料等；項目評審部負責評估項目的合法合規(guī)性、評估交易中所采用的擔保、抵押、質(zhì)押等增信措施的合法有效性、審閱另類投資前臺部門所提交的資料、審閱交易有關(guān)合同、并對可能對我方不利的交易條款提出建議等；信用評估部負責償債主體的信用評級、擔保方的信用評級、結(jié)合交易結(jié)構(gòu)、對項目進行評級、持續(xù)跟蹤交易各方的經(jīng)營狀況、在必要時調(diào)整評級結(jié)果；投后管理部負責持續(xù)跟蹤交易各方的經(jīng)營狀況、監(jiān)督本息按時收回、監(jiān)控市場輿情、對交易對手負面信息及時作出響應(yīng)、發(fā)現(xiàn)和匯報突發(fā)事件等等。
另類投資的授權(quán)及決策方面，要求制定完備的投資決策機制，另類投資項目的決策應(yīng)當經(jīng)過立項預(yù)審委員會、項目評審委員會和投資管理委員的評審和表決。
通過有效的盡職調(diào)查，深入對另類投資風險進行評估。盡職調(diào)查是另類投資中一個非常重要的環(huán)節(jié)。另類投資由于其復(fù)雜性和投資主體之間的信息不對稱，需要在投前、投中和投后階段進行大量盡職調(diào)查工作，以提高對風險的把控能力和響應(yīng)效率。要開展有效的盡職調(diào)查需要對不同另類投資類型的風險特性進行梳理和識別，有針對性地組織盡職調(diào)查和分析，從而形成決策基礎(chǔ)。
另類投資要強調(diào)全生命周期管理，投后管理決定投資成效。實踐中，投后管理工作要盡量前移，在另類項目溝通、設(shè)計階段，提前參與，進行項目投后方案設(shè)計并提供投后管理建議。在項目放款后，要做好（一）風險分類，即根據(jù)財務(wù)分析、風險識別、風險分析等對資產(chǎn)質(zhì)量進行分析和分類，及時識別、跟蹤、預(yù)警、報告潛在風險，以便做好風險應(yīng)對；（二）實施監(jiān)管，通過客戶走訪、跟蹤調(diào)研、信用評級跟蹤等提供項目團隊投后反饋，以及時進行投資策略調(diào)整和權(quán)利行使；（三）項目管理，具體包括合同管理、檔案管理、擔保管理、業(yè)務(wù)履行管理、到期及終止管理、賬戶管理等，建立完備的項目信息庫并與相關(guān)部門共享。
太平資產(chǎn)建立了以資產(chǎn)風險分類為核心的投后管理機制，公司五級分類的標準比監(jiān)管要求更為嚴格。另類項目投資注重差異化投后管理，主要體現(xiàn)在不同風險分類資產(chǎn)的投后管理模式上，如跟進管理的人員安排、方式、頻率、內(nèi)容等。在投后管理的完整期間，根據(jù)監(jiān)測情況和風險分析，隨時調(diào)整管理方式，確保管理有效性，基于不同項目的風險狀況和復(fù)雜程度，合理安排差異化的分類管理。對分類為關(guān)注類的資產(chǎn)需要及時采取措施化解風險。
（三）進一步加強第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風險管理
根據(jù)最近的公開數(shù)據(jù)，至2015年9月底，21家保險資產(chǎn)管理公司和6家養(yǎng)老險公司通過專戶和產(chǎn)品方式，受托管理資產(chǎn)規(guī)模共計人民幣10.54萬億元，其中保險資金約8.11萬億元，占76.94%；非保險資金約人民幣2.43萬億元，占23.06%。從國際成熟市場的歷史經(jīng)驗來看，保險資管機構(gòu)的第三方業(yè)務(wù)在總受托管理資產(chǎn)中的占比較高，國際上成熟市場通行占比約為70%~80%。
中國保監(jiān)會印發(fā)了《中國保監(jiān)會關(guān)于加強組合類保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》（保監(jiān)資金〔2016〕104號）、《中國保監(jiān)會關(guān)于進一步加強養(yǎng)老保障管理業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（保監(jiān)壽險〔2016〕230號），一行三會一局發(fā)布了關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見征求意見稿，保險第三方資產(chǎn)管理監(jiān)管正在逐漸加強。
太平資產(chǎn)在第三方資管產(chǎn)品風險管理上明確各職能部門的職責分工。資管產(chǎn)品投資部門負責投資決策和管理、止盈止損、投資倉位調(diào)整、投資池建設(shè)和維護和投資研究；風險管理部門負責產(chǎn)品要素、合同審核、投資限制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、宣傳材料審核、風險控制方案設(shè)計、申購贖回風險管理；產(chǎn)品開發(fā)部負責產(chǎn)品要素、結(jié)構(gòu)設(shè)計、產(chǎn)品合同起草、產(chǎn)品宣傳材料制作、申購贖回風險監(jiān)控；市場部門負責渠道客戶管理、投資者教務(wù)、營銷宣傳等。公司將風險管理貫穿于資產(chǎn)管理產(chǎn)品整個生命周期中：
三、風險管理信息系統(tǒng)建設(shè)
風險管理信息系統(tǒng)需要滿足風險管理的功能性和性能性要求。功能性方面，要滿足風險事前、事中、事后管理，具體功能包括風險指標、預(yù)警和實時監(jiān)控、風險分析和壓力測試、風險報告和信息共享、風險績效分析和考核、內(nèi)控管理和系統(tǒng)管理等。性能新方面，要求高可靠性、可用性、可拓展性，系統(tǒng)具備安全機制和日志功能。
從性能的角度，系統(tǒng)能夠保證適應(yīng)在數(shù)據(jù)集中的環(huán)境下的并發(fā)數(shù)據(jù)操作，能做到大數(shù)據(jù)量下的高效查詢、統(tǒng)計和分析。一般點擊響應(yīng)速度不高于2秒，一般查詢響應(yīng)速度不高于5秒。系統(tǒng)通過優(yōu)化系統(tǒng)邏輯、采用負載均衡技術(shù)，以及調(diào)整數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)等方法，保證系統(tǒng)具有良好的運行效率和性能，保證大數(shù)據(jù)量、多用戶并發(fā)操作時系統(tǒng)的正常運行。從可靠性角度，系統(tǒng)穩(wěn)定運行率能夠達到99.96%，一般的故障半小時之內(nèi)將系統(tǒng)恢復(fù)到正常的運營狀態(tài)，嚴重故障在三個小時以內(nèi)恢復(fù)系統(tǒng)到正常運營狀態(tài)。從可用性來看，系統(tǒng)界面友好易用，設(shè)計APP風格用戶界面，迅速進入所需功能模塊。系統(tǒng)能夠提供清晰的客戶指引及幫助文檔，減少培訓(xùn)成本。系統(tǒng)容錯能力強，如果在使用過程中發(fā)生錯誤時能夠提供明確易懂的出錯信息提示。系統(tǒng)也要滿足可擴展性的要求，系統(tǒng)架構(gòu)能在最小的服務(wù)中斷和開發(fā)成本基礎(chǔ)上，支持增長的用戶數(shù)、更大的數(shù)據(jù)量、功能模塊新增等。同時，系統(tǒng)方案要符合所有相關(guān)安全和審計需求，避免知識產(chǎn)權(quán)糾紛問題，對系統(tǒng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)進行加密，系統(tǒng)運行中僅運行獲批的或受控的任務(wù)和流程，從來來保證系統(tǒng)的安全性。
風險管理信息系統(tǒng)要包含以下幾個模塊：內(nèi)控管理、風險指標、預(yù)警和實時監(jiān)控、風險分析和壓力測試、系統(tǒng)管理、風險報告和信息共享、風險績效分析和考核。這些模塊的實現(xiàn)和整合需要強大的數(shù)據(jù)倉庫支持。具體的，數(shù)據(jù)倉庫要滿足下列需求：另類投資數(shù)據(jù)、合同信息的數(shù)據(jù)化、電子化；傳統(tǒng)、另類投資數(shù)據(jù)口徑的一致性、兼容性；投資標的龐大基礎(chǔ)信息的全覆蓋性；各業(yè)務(wù)線信息、數(shù)據(jù)電子化；數(shù)據(jù)準確、全面、可視、可跟蹤、可追溯；甄別并剔除無效、重復(fù)、干擾數(shù)據(jù)；數(shù)據(jù)安全性、長期存儲性；高效地進行數(shù)據(jù)分析、提取、再開發(fā)和應(yīng)用。
從風險管理系統(tǒng)建設(shè)趨勢來看，首先技術(shù)革新是重要的一步。信息技術(shù)革新將助推金融產(chǎn)業(yè)升級，鑄建新階段競爭壁壘。數(shù)據(jù)規(guī)模的幾何式增長、獲取數(shù)據(jù)的新方法及其數(shù)據(jù)成本的降低正在重塑投資領(lǐng)域的格局。成熟完善的數(shù)據(jù)分析方法和技術(shù)（光學(xué)字符識別（屬于圖型識別）、高級分析（包括機器學(xué)習、人工智能等）、自然語言處理（NLP） 等）能夠?qū)λ械耐顿Y經(jīng)營活動進行實時、高效的風險識別、分析。信息技術(shù)可以幫助進一步提升數(shù)據(jù)分析技術(shù)水平以便更好地辨識和量化風險?，F(xiàn)階段，信息化在合規(guī)風險管理和操作風險管理中將發(fā)揮最大的功效。更高階的信息化可以進一步通過提高風險管理的高效性和有效性來降低20%至30%的風險成本：
信用風險管理方面，通過大數(shù)據(jù)和自動化可以提升信用分析和決策效率，提高放款效率，提升客戶體驗，進而創(chuàng)造利潤。通過高等分析、機器學(xué)習等提升信用分析模型準確度，降低決策偏見的可能。通過大數(shù)據(jù)擴大分析的視角和信息來提升分析的全面性。
合規(guī)風險管理方面，合規(guī)風險管理類似于下圍棋，可以通過人工智能來采集大量的法律合規(guī)要求、歷史決策數(shù)據(jù)，模擬合規(guī)專員決策行為，通過采集大量決策結(jié)果數(shù)據(jù)，進行決策評估，進行自我深度學(xué)習，選取最優(yōu)決策。
法務(wù)管理方面，也可以結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)解決資產(chǎn)管理行業(yè)多個痛點。對信息不對成的金融行業(yè)，通過程序化記錄、儲存、傳遞、核實、分析信息數(shù)據(jù)，區(qū)塊鏈可省去合規(guī)風險管理大量人力成本、中介咨詢成本，所記錄的信用信息更為完善、難以造假，可解決金融體系中的信任問題。比如智能合約應(yīng)用，它基于區(qū)塊鏈上可信的不可篡改的數(shù)據(jù)，可以自動化的執(zhí)行一些預(yù)先定義好的規(guī)則和條款。又如反洗錢應(yīng)用，通過區(qū)塊鏈存儲賬戶和支付信息可以標準化一個賬戶的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，因此增強數(shù)據(jù)質(zhì)量，減少被錯誤劃歸“可疑”交易的數(shù)量。此外，通過區(qū)塊鏈獲取的基礎(chǔ)信息更加可靠，無紙化審批亦可提高合規(guī)管理效率。
四、風險管理績效考核
風險管理信息系統(tǒng)需要滿足風險管理的功能性和性能性要求。功能性方面，要滿足風險事前、事中、事后管理，具體功能包括風險指標、預(yù)警和實時監(jiān)控、風險分析和壓力測試、風險報告和信息共享、風險績效分析和考核、內(nèi)控管理和系統(tǒng)管理等。性能新方面，要求高可靠性、可用性、可拓展性，系統(tǒng)具備安全機制和日志功能。
績效考核是“指揮棒”，通過績效考核可以實現(xiàn)公司目標，促使公司、員工達成共贏，發(fā)揮激勵作用，可以改善公司整體運營管理，也有助于人力資源管理。而現(xiàn)在金融行業(yè)普遍存在的問題包括（1）風險管理績效考核缺乏定量指標，績效考核普遍以定性評價為主；（2）風險管理績效考核多見于高管和部門考核，層級深化程度不足，導(dǎo)致員工重視程度較弱；（3）風險管理績效考核應(yīng)用較狹窄，需要將績效考核與公司經(jīng)營目標制定、體系架構(gòu)、授權(quán)機制、資源配置等有效結(jié)合。
根據(jù)《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第11號：償付能力風險管理要求與評估》中要求，保險公司應(yīng)當明確償付能力風險管理考核評價方法，將風險管理制度健全性和遵循有效性納入對部門及高級管理人員的績效考核體系，根據(jù)與風險管理工作的相關(guān)性，對不同部門及高管采用不同的權(quán)重標準，增強各級管理人員的風險意識和責任。該辦法中的風險管理考核要求，適用于保險公司，建議保險資產(chǎn)管理公司也參照執(zhí)行。
為更好地實施和貫徹風險管理績效考核，需要建立考核傳導(dǎo)機制，即將經(jīng)營考核要求與風險管理要求結(jié)合起來，通過指標化考核要求進行責任分解，進而向各責任部門和員工進行傳導(dǎo)。初階段，建議保險資產(chǎn)管理公司可以設(shè)計三項風險管理績效考核內(nèi)容，包括“風險偏好執(zhí)行情況”、“十號文相關(guān)得分”、“十一號文相關(guān)得分”等，通過每一項的定量指標進行績效分解、傳導(dǎo)、監(jiān)督和考評。高階段，要求績效考核不再割裂業(yè)績和風險管理，而是要統(tǒng)籌考慮兩者，即綜合考量風險后的業(yè)績情況。這要求保險資產(chǎn)管理公司在對于各條線業(yè)務(wù)所面對的市場、信用、流動性、操作風險等的預(yù)期損失、非預(yù)期損失均有科學(xué)、合理、應(yīng)時、統(tǒng)一量化的基礎(chǔ)上，設(shè)計風險調(diào)整后收益（RAROC）指標進行綜合績效管理。
風險管理績效考核是一項長期、系統(tǒng)而復(fù)雜的工程。一方面，要持續(xù)完善完善風險評價指標體系。改進管理能力評估方法，充分應(yīng)用信息系統(tǒng)升級、管理會計和內(nèi)評技術(shù)推進成果，按照“橫到邊、縱到底”的原則，層層推進、精益求精，不斷擴展考核的深度和廣度，探索員工、部門、條線風險考核，提升風險績效考核的科學(xué)性、導(dǎo)向性、時效性和全面性。另一方面，要進一步加大風險績效考核結(jié)果的應(yīng)用力度。將考核結(jié)果與經(jīng)營授權(quán)調(diào)整、資源配置、目標制定、風險準備計提、監(jiān)督檢查頻次、組織架構(gòu)等的確定進行掛鉤。
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