培訓(xùn)干貨：深入解析保險公司風(fēng)險偏好與限額管理
【編者按】2018年5月10-11日，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會在北京舉辦“2018保險資金運用全面風(fēng)險管理”第一模塊培訓(xùn)。以下內(nèi)容根據(jù)授課嘉賓的演講內(nèi)容整理，不代表協(xié)會與嘉賓所在單位。
作者|平安人壽風(fēng)險管理部風(fēng)險監(jiān)控室經(jīng)理肖仕奎
編輯|中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會葉璇
一、風(fēng)險偏好的制定
（一）基本概念
如上圖，風(fēng)險偏好、風(fēng)險容忍度、風(fēng)險限額是自上而下的關(guān)系。風(fēng)險偏好反映公司對風(fēng)險的基本態(tài)度，是公司各項經(jīng)營決策和活動的基本約束；風(fēng)險容忍度是對風(fēng)險偏好總體目標的分解與細化，根據(jù)公司業(yè)務(wù)或風(fēng)險類別進行分類，分別設(shè)置容忍度；風(fēng)險限額是風(fēng)險偏好和風(fēng)險容忍度繼續(xù)向下傳導(dǎo)和分解的結(jié)果，設(shè)置與日常經(jīng)營緊密相關(guān)、便于追蹤的監(jiān)測指標，并根據(jù)風(fēng)險偏好總體目標分解相應(yīng)的預(yù)警值與警示值，需制定相應(yīng)的監(jiān)測與應(yīng)對措施。
（二）內(nèi)外部需求
保險公司風(fēng)險偏好的制定需要滿足內(nèi)外部的需求。
1.從外部監(jiān)管來看，監(jiān)管下發(fā)的《償付能力監(jiān)管規(guī)則第11號：償付能力風(fēng)險管理要求與評估》中規(guī)定，保險公司應(yīng)當建立償付能力風(fēng)險偏好體系，明確公司在實現(xiàn)其戰(zhàn)略目標過程中愿意并能夠承擔(dān)的風(fēng)險水平，確定風(fēng)險管理目標，運用各類有效的風(fēng)險管理工具，將風(fēng)險管理要求嵌入公司經(jīng)營管理流程中。
監(jiān)管要求保險公司應(yīng)當制定償付能力風(fēng)險偏好管理政策，明確風(fēng)險偏好管理機制，包括：結(jié)合公司的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略和當前的風(fēng)險狀況，制定風(fēng)險偏好，采用定性、定量相結(jié)合的方式，確定各類風(fēng)險的風(fēng)險容忍度和風(fēng)險限額；建立并不斷完善風(fēng)險偏好傳導(dǎo)機制，將風(fēng)險偏好體系融入公司經(jīng)營決策中；建立超限額處置機制，并及時監(jiān)控和報告風(fēng)險容忍度和風(fēng)險限額的執(zhí)行情況；每年對風(fēng)險偏好體系進行評估和必要的更新。
2.從內(nèi)部發(fā)展需求來看，公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展需要風(fēng)險偏好體系保駕護航。
首先，償二代實施以后，償二代體系資本要求增加了數(shù)倍；同時，償二代下很難通過再保改善償付能力，增資和發(fā)債改善償付能力的效果也大打折扣；償二代較償一代更復(fù)雜，一旦償付能力出現(xiàn)問題風(fēng)險很難緩釋。
其次，風(fēng)險偏好制定需要對股東、債權(quán)人、客戶、員工負責(zé)；
同時，風(fēng)險管理在公司經(jīng)營管理中越來越重要，風(fēng)險偏好是風(fēng)險管理的核心工具。
（三）偏好語言的選擇
1.考慮各方訴求
偏好語言的選擇主要是基于公司內(nèi)外部的需求。
在公司內(nèi)部，董事會和管理層期望公司業(yè)績持續(xù)提升，整體風(fēng)險可控，關(guān)注戰(zhàn)略目標、償付能力充足率、監(jiān)管評價、盈利能力、ROE、聲譽等；風(fēng)險管理相關(guān)部門期望公司總體風(fēng)險和各子類風(fēng)險能夠準確識別與評估，關(guān)注監(jiān)管評價、償付能力充足率及各類關(guān)鍵風(fēng)險指標；業(yè)務(wù)部門期望實現(xiàn)收益最大化，關(guān)注保費收入情況、NBEV、投資收益等。
在公司外部，股東、投保人等期望收益最大化、公司償付能力充足且穩(wěn)定，關(guān)注NBEV、盈利能力、保單收益、分紅水平、服務(wù)體驗、償付能力充足率、等；債權(quán)人期望公司經(jīng)營穩(wěn)定，盈利情況良好，現(xiàn)金流充足，關(guān)注償債能力、評級、償付能力充足率、盈利、經(jīng)營策略情況；監(jiān)管機構(gòu)期望公司在風(fēng)險可控的條件下，保持健康、可持續(xù)的發(fā)展，關(guān)注合規(guī)經(jīng)營、監(jiān)管評級、償付能力充足率、經(jīng)營策略等。
2.風(fēng)險偏好的維度與指標
風(fēng)險偏好可以從多種維度進行描述，公司可以根據(jù)自身戰(zhàn)略特點與實際情況，綜合考慮并選擇風(fēng)險偏好的語言。以下圖表列舉了戰(zhàn)略、盈利、資本、價值、流動性、操作及聲譽等多個風(fēng)險偏好維度，分析了選擇每個維度的意義以及代表性的指標：
（四）風(fēng)險偏好框架
下圖是一個公司風(fēng)險框架的示例：
風(fēng)險偏好分為定量、定性兩大維度，之下分別可以有資本、盈利和流動性維度，以及戰(zhàn)略、聲譽和操作風(fēng)險維度。
資本維度是對償付能力充足率的要求。特定壓力情景時要考慮長期低利率的情況，可能會做一些保守的處理。
盈利維度是對特定壓力情況下法人利潤的要求，制定時需要考慮會計準則和主要影響因素。
流動性維度是對在特定壓力情景下剩余流動性的要求。建議根據(jù)實際情況設(shè)定比監(jiān)管要求更嚴格的壓力情景，對于行業(yè)中保費收入大幅下降的情況具有現(xiàn)實意義。
（五）風(fēng)險偏好制定
上圖展示了風(fēng)險偏好設(shè)定、傳導(dǎo)分解及應(yīng)用的全流程。
在制定風(fēng)險偏好時最主要的手段是壓力測試。風(fēng)險管理部、投資管理中心、精算等相關(guān)部門全面參與公司預(yù)算，了解公司的整體情況，會定期開展壓力測試，包括一些比較重要的、影響比較大的壓力情景。在做年度預(yù)算時，會對整個公司做一個盤點，然后對壓力情景進行校準，進行風(fēng)險偏好設(shè)定下的風(fēng)險獨立評估。
在制定風(fēng)險偏好的過程中會與各個部門溝通，當重要的風(fēng)險指標和抗風(fēng)險能力有變化和大調(diào)整會及時向領(lǐng)導(dǎo)匯報。
在資本規(guī)劃、資產(chǎn)配置、負債端新產(chǎn)品開發(fā)等各個場地都要盡可能應(yīng)用風(fēng)險偏好。
從壓力測試-偏好-限額-跟蹤，要實現(xiàn)這個完整的邏輯，需要建立一個完善的風(fēng)險管理系統(tǒng)，需要有平臺的支持。
（六）壓力測試
無論是從監(jiān)管要求還是從公司內(nèi)部管理角度，壓力測試都是公司風(fēng)險管理的重要工具。公司需根據(jù)監(jiān)管要求、自身業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合外部環(huán)境，綜合制定壓力測試情景、壓力測試方案與壓力測試結(jié)果的分析與運用。
從監(jiān)管要求出發(fā)，償二代第9號文規(guī)定需進行壓力測試，需按照必測情景、自測情景等進行正向或反向壓力測試；并且監(jiān)管要求進行年度壓力測試。
從公司內(nèi)部需求出發(fā)，根據(jù)風(fēng)險偏好、業(yè)務(wù)特點、外部環(huán)境等各種因素，確定壓力測試情景和測試方案；可靈活設(shè)定測試頻率方法。
壓力測試基本思路與過程包括三部分：
首先，壓力情景的校驗和確定。根據(jù)監(jiān)管要求及內(nèi)部管理需求，定期對壓力測試情景進行校驗，結(jié)合內(nèi)外部環(huán)境與實際情況選擇合適的宏觀經(jīng)濟、投資市場及公司內(nèi)部參數(shù)，組成單一及組合情景。校驗在集團內(nèi)每年進行，具體制定的過程中有集團、壽險、其它專業(yè)子公司在一起參與和討論，各子公司可以提出自己特定的需求，例如壽險可能對利率有保守處理的需求。
其次，確定壓力測試計算邏輯與方案。根據(jù)壓力情景的制定結(jié)果，確定壓力測試的測算方案，例如對哪些重要指標進行壓力測試。壓力情況的設(shè)置和處理要盡量與實務(wù)相一致，例如壓力情景在分紅帳戶和萬能帳戶中是否要考慮損失吸收，利率傳導(dǎo)中公司的利差是否要做一些調(diào)整等。
最后，壓力測試結(jié)果的分析與運用?？赏ㄟ^壓力測試識別高風(fēng)險產(chǎn)品、高風(fēng)險資產(chǎn)、產(chǎn)品和資產(chǎn)集中到期等情況；把壓力測試結(jié)果應(yīng)用到偏好設(shè)置與限額管理中。
將壓力測試的結(jié)果和結(jié)論應(yīng)用于日常的工作經(jīng)營當中。例如利率風(fēng)險會是公司償付能力的敏感性因素，在新產(chǎn)品開發(fā)時應(yīng)考慮管控對利率風(fēng)險。
針對不同的目標，對同一因素的關(guān)注點也會有所不同。例如在盈利測試時候考慮利率，與償付能力測試時考慮利率有些不同，盈利維度其實沒有償付能力維度那么敏感。
下圖為償付能力、盈利、流動性、分紅萬能特儲的壓力測試：
二、風(fēng)險偏好的傳導(dǎo)與執(zhí)行
（一）風(fēng)險偏好的傳導(dǎo)基本思路
如上圖，風(fēng)險偏好的傳導(dǎo)和執(zhí)行按照自上而下的層級。在制定、變更風(fēng)險偏好和風(fēng)險容忍度的過程中需要與管理層和董事會溝通，之后形成風(fēng)險偏好陳述書。具體從容忍度落實到限額的過程中主要是與業(yè)務(wù)部門溝通達成一致，在操作層面出具限額指引，通過風(fēng)險管理執(zhí)行委員會審批以后下發(fā)到各部門。
上圖是一個傳導(dǎo)風(fēng)險偏好的案例。整體風(fēng)險偏好體現(xiàn)在戰(zhàn)略層面。向下的偏好維度層面有量化、定性的資本、盈利、流動性、聲譽、戰(zhàn)略、操作合規(guī)等多個維度，每個維度設(shè)定了風(fēng)險容忍度，然后再分解到大類風(fēng)險層面，資本維度項下按照償二代的框架，可以分為市場風(fēng)險、保險風(fēng)險和信用風(fēng)險；盈利維度向下的風(fēng)險沒有列在圖中，主要是按風(fēng)險敞口角度分解。大類風(fēng)險再分解到應(yīng)用層面的風(fēng)險限額，資產(chǎn)端的限額有利率風(fēng)險、權(quán)益風(fēng)險、房地產(chǎn)風(fēng)險、境外資產(chǎn)風(fēng)險等，負債端可以分解到死亡率風(fēng)險、疾病風(fēng)險、醫(yī)療健康風(fēng)險等。
風(fēng)險偏好基于資本維度的傳導(dǎo)如上圖，基本思路為設(shè)定不同程度的償付能力充足率要求，形成黃色預(yù)警區(qū)間和紅色危險區(qū)間。資本維度監(jiān)管的底線是100%，偏好底線在監(jiān)管底線的基礎(chǔ)上考慮一定的安全墊，再往上就是預(yù)警的黃線，最上層是目標區(qū)域。
設(shè)定底線時會做一些盤點和壓力測試，包括公司正常情況下償付能力充足率測試，以及在極端低利率、負債端的貼現(xiàn)率鎖定在一定值的情況下，是否能滿足偏好底線的要求。
設(shè)置黃線時會做十年一遇的壓力測試，保證風(fēng)險偏好有一定的安全邊際。
（二）風(fēng)險偏好的應(yīng)用
風(fēng)險偏好作為公司整體層面對于風(fēng)險的態(tài)度，可應(yīng)用于經(jīng)營、決策等各個方面，包括對年度預(yù)算進行獨立評估、資本規(guī)劃、資產(chǎn)端的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置與動態(tài)資產(chǎn)配置、負債端的新產(chǎn)品開發(fā)等。此外，IFRS17實施后負債準備金風(fēng)險邊際中可能要體現(xiàn)風(fēng)險偏好的要求，屆時風(fēng)險偏好可能有更多的應(yīng)用場景。
1.預(yù)算獨立評估
根據(jù)償二代監(jiān)管規(guī)則第11號文規(guī)定：保險公司風(fēng)險管理部門應(yīng)當對業(yè)務(wù)規(guī)劃和全面預(yù)算進行獨立的風(fēng)險評估，確保其符合公司既定風(fēng)險偏好。業(yè)務(wù)規(guī)劃和全面預(yù)算在提交董事會審批之前，需經(jīng)首席風(fēng)險官審批。
根據(jù)監(jiān)管政策，第一，風(fēng)險偏好需要在預(yù)算之前確定；第二，風(fēng)險管理部門對全面預(yù)算做獨立評估可以以風(fēng)險偏好作為一個基準。
我們在做獨立評估時梳理了六個方面的內(nèi)容：第一，業(yè)務(wù)規(guī)劃；第二，法人利潤；第三，償付能力；第四，流動性；第五，資產(chǎn)配置方面對外部評級的影響；第六，分紅特儲和萬能平滑。
2.資本規(guī)劃
在時間順序上，每年9-10月先設(shè)定風(fēng)險偏好；年底開始年度預(yù)算，通過壓力測試評估償付能力充足率；下一年年初進行資本規(guī)劃，根據(jù)壓力測試結(jié)果確定分紅預(yù)期及是否需要發(fā)債、注資等資本補充。
3.戰(zhàn)略資產(chǎn)配置
資產(chǎn)配置的設(shè)定需要在風(fēng)險偏好的框架下進行。資產(chǎn)配置方案均能滿足償付能力、盈利、投資收益目標等要求時，由投資管理部門根據(jù)收益情況判斷，選定最優(yōu)資產(chǎn)配置方案，保持投資的主動靈活性。
在具體操作時，風(fēng)險管理部會與資產(chǎn)配置團隊溝通盈利、流動性、償付能力等的風(fēng)險偏好底線，資產(chǎn)配置團隊會根據(jù)投資收益的底線確定資產(chǎn)配置的上下限，特別是風(fēng)險資產(chǎn)的上下限，然后系統(tǒng)根據(jù)這些信息會提供一些有效前沿。有了這些有效前沿信息，針對選出的資產(chǎn)配置方案再做壓力測試，根據(jù)壓力測試的結(jié)果擬定方案，最后交由管理層做決策。
4.新產(chǎn)品開發(fā)
新產(chǎn)品開發(fā)時體現(xiàn)風(fēng)險偏好的要求，約束產(chǎn)品NBEV。原則上，產(chǎn)品利潤率應(yīng)滿足在投資收益率假設(shè)為**%的壓力情形下，NBEV滿足一定要求。
三、風(fēng)險限額的設(shè)定與組合管理
（一）資本預(yù)算
1.最低資本占用上限分解
首先，我們根據(jù)目標的償付能力充足率來盤點最低資本的占用上限。最低資本占用上限=預(yù)測實際資本/目標償付能力充足率。最低資本占用上限確定思路和方法如下：
確定最低資本上限之后，按照保險風(fēng)險、市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的資本要求占比把它逐級往下分解。以下是一個示例：
2.實際資本最大損失限額分解
對實際資本最大損失限額進行分解，也是用比例分配法。負債端保險風(fēng)險分解到各個具體的風(fēng)險，資產(chǎn)端分解到各個資產(chǎn)類別，如下圖：
3.負債端限額分解
根據(jù)實踐經(jīng)驗與公司實際業(yè)務(wù)特點，在確定保險風(fēng)險限額時，可以進行一些特殊的處理：以資本維度分解而來的損失限額為基礎(chǔ)，計算對應(yīng)子類風(fēng)險的經(jīng)驗惡化上限；最終限額為子類風(fēng)險預(yù)期EV現(xiàn)金流+EV現(xiàn)金流惡化。償二代保險風(fēng)險最低資本計算方法如下：
4.資產(chǎn)端限額分解
在確定投資端風(fēng)險限額時，也可以進行了一些特殊的處理：由資本自上而下分解得到的損失限額是實際資本金額，在實際跟蹤時，轉(zhuǎn)化為跟蹤各類資產(chǎn)的損失；考慮到公司資產(chǎn)規(guī)模較大，在追蹤時對資產(chǎn)盡可能進行細分，例如分為上市與未上市、境內(nèi)與境外；以成本計價的資產(chǎn)，使用風(fēng)險準備金作為其損失金額。如下：
我們把上市權(quán)益和未上市權(quán)益的限額分開，未上市權(quán)益是以成本計價，把它做了細分以后上市權(quán)益的限額自然就減少了，約束效果就會更有效。此外，以成本法計價的資產(chǎn)在實際跟蹤的時候經(jīng)常為零，最好能夠多一些應(yīng)用場景，我們的方法是風(fēng)險準備金，不同的風(fēng)險資產(chǎn)會計提風(fēng)險準備金，把風(fēng)險準備金設(shè)定上下限，和資產(chǎn)限額掛鉤。
資產(chǎn)端限額分解還應(yīng)用于分紅帳戶和萬能帳戶管理：將分紅、萬能賬戶未分配盈余嵌入限額體系，從資產(chǎn)端和負債端全面監(jiān)控風(fēng)險。當公司分紅或萬能賬戶中的上市權(quán)益資產(chǎn)比例較大時，分紅特儲與萬能平滑準備金對市場價格的敏感性將會增加，從而對分紅賬戶與萬能賬戶的管理帶來更大的挑戰(zhàn)；通過設(shè)置分紅、萬能賬戶未分配盈余安全邊際指標，持續(xù)監(jiān)控分紅、萬能賬戶未分配盈余的安全性和充足性。
（二）資產(chǎn)配置
進行戰(zhàn)略資產(chǎn)配置時，對風(fēng)險資產(chǎn)設(shè)置上下限，主要約束與依據(jù)為：以償付能力、盈利和流動性底線等風(fēng)險偏好為基本約束，考慮賬戶特點計算最低投資收益與擊穿概率的要求，設(shè)置風(fēng)險資產(chǎn)配置比例的上限與下限，有針對性的進行資產(chǎn)配置。以下是一個示例：
（1）賬戶特點分析
在具體操作時，會分析每個帳戶的情況，傳統(tǒng)帳戶的久期特別長，分紅久期比傳統(tǒng)險帳戶久期短一點，萬能久期是最短的，不同的帳戶對投資收益的敏感性要求不同，在做資產(chǎn)配置時會有不同的訴求。例如下表：
（2）設(shè)定過程
在SAA規(guī)劃時，需充分考慮公司的風(fēng)險偏好的要求：公司的主要帳戶會設(shè)定投資收益底線，具體會做情景模擬，要求**%的情景都要能夠滿足投資收益大于底線。
資產(chǎn)配置時會考慮跟蹤誤差，實際上權(quán)益比例的變化會帶來的帳戶收益率和波動率的變化，權(quán)益資產(chǎn)比例越高則跟蹤誤差也就越高。隨著組合波動率的變化，負債成本擊穿的概率和壓力情況下的償付能力和盈利的結(jié)果會有不同。例如下表：
隨著組合波動率的變化，負債成本的擊穿概率和壓力情形下的償付能力水平都將隨之變化，通過對不同跟蹤誤差組合的計算，選擇符合公司風(fēng)險偏好的權(quán)益上限。
（三）風(fēng)險限額的設(shè)定-外部評級指標
公司將評級相關(guān)指標納入限額，進行定期追蹤與預(yù)警：風(fēng)險偏好總體目標為維持較好的評級水平；根據(jù)穆迪評級方法論，以下兩項指標體現(xiàn)了對投資資產(chǎn)風(fēng)險的監(jiān)控和約束：
由于穆迪的指標中對傳統(tǒng)帳戶和分紅、萬能帳戶沒有區(qū)別，在實際操作中考慮到公司的實際應(yīng)用場景會做調(diào)整。
以上高風(fēng)險資產(chǎn)主要是指權(quán)益資產(chǎn)，也包括房地產(chǎn)和偏股型的資管計劃。指標中會計算高風(fēng)險資產(chǎn)占比。
（四）風(fēng)險限額的追蹤與報告
對風(fēng)險偏好進行傳導(dǎo)的目的，是為了將風(fēng)險偏好進行細分，形成與日常業(yè)務(wù)相關(guān)、便于監(jiān)控的具體風(fēng)險指標和對應(yīng)的限額。因此對風(fēng)險限額進行定期追蹤與報告，是公司風(fēng)險管理和風(fēng)險偏好落地實施的重要環(huán)節(jié)。
確定合適的風(fēng)險限額追蹤和報告機制，能夠向公司不同的受眾提供各類重要風(fēng)險的現(xiàn)狀，并且能夠通過對風(fēng)險情況的分析提出有效的決策建議。
以下列舉了風(fēng)險限額追蹤與報告機制的重要因素：
? 設(shè)置豐富、完善的指標與限額體系，確保能夠基本反映公司各方面的風(fēng)險狀況；
? 在監(jiān)測風(fēng)險限額的同時，應(yīng)當詳細分析風(fēng)險追蹤值及其變化背后隱含的重要因素；
? 風(fēng)險報告應(yīng)能夠反映公司業(yè)務(wù)的獨特風(fēng)險驅(qū)動因素和特性；
? 限額的追蹤與報告需要定期進行與匯報；
? 智能化的系統(tǒng)，自動關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)系統(tǒng)，數(shù)據(jù)獲取不受制于其他業(yè)務(wù)部門；
? 盡可能多的利用可視化的圖表，以此反映關(guān)鍵風(fēng)險指標的當前情況和變化情況，確保能夠引起管理層和相關(guān)人員的關(guān)注。
（五）年度檢視與調(diào)整
偏好體系完善以后，偏好本身不一定在每年都需要很大的修改，但是因為公司的業(yè)務(wù)規(guī)模每年都會有變化，每年的限額都會根據(jù)情況有所不同。
我們在每年年底都會對限額進行重算。如果年中投資策略出現(xiàn)很大的變化，或者業(yè)務(wù)出現(xiàn)很大的變化，年中也有可能進行調(diào)整。
（六）超限處置
根據(jù)監(jiān)測到的風(fēng)險偏好、風(fēng)險限額指標的不同結(jié)果，將觸發(fā)不同的超限處置流程與處置措施。根據(jù)風(fēng)險偏好與風(fēng)險限額指標分別確定超限處置流程如下：
超限處置會有兩個預(yù)警區(qū)域：一個是預(yù)警黃色區(qū)域，另一個是警示紅色區(qū)域，會分別采取不同的措施，如上圖。
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