編者按
2019年度課題共有來自31家業(yè)內(nèi)會(huì)員單位、5家業(yè)外金融機(jī)構(gòu)和2所高校的55項(xiàng)課題順利通過結(jié)題評(píng)審，創(chuàng)下歷屆結(jié)題課題數(shù)量之最。研究領(lǐng)域涵蓋服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)展方向、險(xiǎn)資大類資產(chǎn)配置、區(qū)塊鏈金融科技等新方向。3月4日起，協(xié)會(huì)官網(wǎng)和官微將陸續(xù)展示2019年結(jié)題課題成果。
課題承擔(dān)單位：
東方金誠(chéng)國(guó)際信用評(píng)估有限公司
課題負(fù)責(zé)人簡(jiǎn)介：
蘇莉
課題組核心成員：
馮琳、于麗峰、梅佳、劉暮菡
核心觀點(diǎn)
整體上看，與較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好和資金成本相匹配，保險(xiǎn)資金持有的信用債等級(jí)較高、資質(zhì)較好。但對(duì)部分資金成本較高的機(jī)構(gòu)而言，信用債投資仍需通過適當(dāng)下沉資質(zhì)來換取較高收益，這也意味著將會(huì)承擔(dān)較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。同歐美債券市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)存在法律制度不完善、信息披露質(zhì)量不高、回收率偏低、高收益?zhèn)鲃?dòng)性不高等問題，債券違約后交易難、處置難，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在持倉債券發(fā)生違約后常常面臨被動(dòng)局面。因此，本研究從完善債券違約處置基礎(chǔ)設(shè)施、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)研究與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、通過對(duì)回收率的估算選擇適當(dāng)?shù)奶幹貌呗缘确矫娉霭l(fā)，對(duì)當(dāng)前環(huán)境下我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)如何應(yīng)對(duì)債券違約提出具體的策略建議。
創(chuàng)新之處
通過對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金配置情況、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露特征、國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)違約處置情況等問題進(jìn)行全面分析，與國(guó)際保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資特點(diǎn)和國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行對(duì)比，分析相似性和差異性，并結(jié)合具體案例進(jìn)行剖析，提出我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)債券違約的可行建議。
政策建議
從基礎(chǔ)設(shè)施完善的角度，應(yīng)填補(bǔ)立法空白，完善監(jiān)管制度安排；建立健全高收益?zhèn)D(zhuǎn)讓平臺(tái)，增強(qiáng)流動(dòng)性，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)；完善信息披露制度建設(shè)，降低市場(chǎng)參與方的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別成本等。
從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的角度，建議與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，加強(qiáng)入庫債券信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型構(gòu)建與調(diào)整；通過風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控掌握債券資質(zhì)的重大變化，及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)；合理利用信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，轉(zhuǎn)移和對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)。
此外，持倉債券發(fā)生違約后，建議保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分析債券處置中各方博弈力量對(duì)比，評(píng)估違約債券回收率，并選擇恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對(duì)策略：若評(píng)估認(rèn)為違約債券在寬限期內(nèi)可償還或未來回收率較為可觀時(shí)，可持有待售；若評(píng)估認(rèn)為回收率較低且回收成本較高時(shí)，可轉(zhuǎn)讓給其他專業(yè)機(jī)構(gòu)處置。
課題負(fù)責(zé)人
蘇莉，北京大學(xué)法學(xué)博士（比較政治經(jīng)濟(jì)學(xué)方向），東方金誠(chéng)首席債券分析師，有近9年的信用評(píng)級(jí)相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)，曾任中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司資產(chǎn)管理中心信用評(píng)估室負(fù)責(zé)人。主要研究領(lǐng)域覆蓋債券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)及應(yīng)對(duì)策略，“政府-市場(chǎng)”關(guān)系的跨國(guó)比較，地方政府債，融資平臺(tái)、國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司、交通基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)等政府相關(guān)企業(yè)債等。
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關(guān)于“IAMAC年度系列研究課題”
“IAMAC年度系列研究課題”是由中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)于2015年創(chuàng)辦的年度行業(yè)研究活動(dòng)，主要面向業(yè)內(nèi)外機(jī)構(gòu)、高校院所等，重點(diǎn)圍繞保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展面臨的宏觀戰(zhàn)略、理論前沿、重要業(yè)務(wù)及行業(yè)熱點(diǎn)等問題開展理論研究和業(yè)務(wù)探索，旨在匯聚行業(yè)智慧，支持監(jiān)管決策和行業(yè)發(fā)展。
目前，已成功舉辦了2015、2016、2017-2018、2019年度課題研究活動(dòng)，來自保險(xiǎn)、券商、基金、信評(píng)及國(guó)內(nèi)外高校科研院所約800人次參與，累計(jì)完成182項(xiàng)、750余萬字研究成果。課題成果擇優(yōu)納入IAMAC叢書——《IAMAC年度系列研究課題集》，由上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社公開出版發(fā)行。
四年來，在監(jiān)管部門、業(yè)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注和大力支持下，IAMAC年度課題現(xiàn)已打造成為保險(xiǎn)資管行業(yè)規(guī)模最大、研究領(lǐng)域最廣、參與人數(shù)最多、成果最為豐富的重要研究品牌。
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