編者按
2019年度課題共有來自31家業(yè)內會員單位、5家業(yè)外金融機構和2所高校的55項課題順利通過結題評審，創(chuàng)下歷屆結題課題數量之最。研究領域涵蓋服務實體經濟、保險機構發(fā)展方向、險資大類資產配置、區(qū)塊鏈金融科技等新方向。3月4日起，協(xié)會官網和官微將陸續(xù)展示2019年結題課題成果。
課題承擔單位：
聯(lián)合資信評估有限公司
課題負責人簡介：
李振宇
課題組核心成員：
萬華偉 李振宇 劉艷 陳詣輝 李天嬌 王自迪 胡乾慧 侯睿
核心觀點
（1）本課題報告揭示了我國信用風險緩釋工具在保險資產配置中的應用面臨著三重障礙：交易商備案標準嚴格、CRMW交易價格缺失、保險機構不得作為信用風險承擔方的法律禁令。
（2）本課題報告運用實證研究方法考察了我國信用風險緩釋工具的定價機制，回歸結果顯示，我國CRMW的定價基本符合市場化定價規(guī)律。
（3）本課題報告系統(tǒng)分析了CRMW在保險資產配置中的三類具體應用：首先，在保險資產的初始配置階段，保險機構可在投資債券的同時，購買相應的CRMW來轉移債券的信用風險，從而提高債券在資產組合中的配置比例；其次，在后續(xù)調整配置階段，保險機構可借助CRMW交易價格的變動來及時調整資產配置；此外，保險機構可創(chuàng)設CRMW為其他保險機構投資債券提供信用風險保護。
創(chuàng)新之處
（1）本報告運用我國數據分析了CRMW定價機制，研究表明，影響我國CRMW創(chuàng)設價格的主要因素為參照債券發(fā)行利率、參照實體主體信用等級、CRMW實際創(chuàng)設規(guī)模與計劃創(chuàng)設規(guī)模的比值、信用利差模型理論估值，4個自變量分別代表參照債券的發(fā)行成本、參照實體的信用水平、創(chuàng)設機構承銷能力、理論模型價格參考，該結果符合市場化定價規(guī)律。
（2）本報告探索了CRMW在保險資產初始配置、后續(xù)調整、保險機構對外提供信用風險保護三種情景中的具體應用方式。
政策建議
（1）在宏觀環(huán)境與監(jiān)管制度方面，首先，監(jiān)管機構可引入基金、投資銀行、保險、再保險等金融機構，特別是引入對沖基金、投資銀行等投機者，為我國信用風險緩釋工具市場提供多樣化的風險偏好；其次，監(jiān)管機構可明確規(guī)定，保險機構購買信用風險緩釋工具可降低其信用風險最低資本、提高其償付能力充足率，從而提高保險機構購買信用風險緩釋工具的積極性；此外，監(jiān)管機構可適時取消保險機構創(chuàng)設信用風險緩釋工具的禁令，允許保險機構在風險可控的條件下適當創(chuàng)設信用風險緩釋工具。
（2）在微觀保險機構層面，針對我國保險機構的不成熟，保險機構應由傳統(tǒng)的承保理賠型機構轉向現(xiàn)代的風險經營型機構，加快完善風險控制體系，并加強人才的引進與培養(yǎng)。
課題負責人
李振宇先生畢業(yè)于北京大學經濟系、中國社會科學院研究生院經濟系，獲經濟學碩士學位，擁有高級經濟師、高級信用管理師職稱，1993年開始從事資信評級行業(yè)，現(xiàn)任聯(lián)合資信評估有限公司副總裁、評級技術委員會主任、公用事業(yè)專業(yè)信評委主任。李振宇先生主要從事金融機構、企業(yè)、債券和資產支持證券的信用風險研究、信用評級體系制定、信用評級工作等，負責或參與信用評級項目300個以上。
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關于“IAMAC年度系列研究課題”
“IAMAC年度系列研究課題”是由中國保險資產管理業(yè)協(xié)會于2015年創(chuàng)辦的年度行業(yè)研究活動，主要面向業(yè)內外機構、高校院所等，重點圍繞保險資產管理行業(yè)發(fā)展面臨的宏觀戰(zhàn)略、理論前沿、重要業(yè)務及行業(yè)熱點等問題開展理論研究和業(yè)務探索，旨在匯聚行業(yè)智慧，支持監(jiān)管決策和行業(yè)發(fā)展。
目前，已成功舉辦了2015、2016、2017-2018、2019年度課題研究活動，來自保險、券商、基金、信評及國內外高校科研院所約800人次參與，累計完成182項、750余萬字研究成果。課題成果擇優(yōu)納入IAMAC叢書——《IAMAC年度系列研究課題集》，由上海財經大學出版社公開出版發(fā)行。
四年來，在監(jiān)管部門、業(yè)內外機構的高度關注和大力支持下，IAMAC年度課題現(xiàn)已打造成為保險資管行業(yè)規(guī)模最大、研究領域最廣、參與人數最多、成果最為豐富的重要研究品牌。
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