【太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文】系列之二十三
編者按：為推動(dòng)全行業(yè)積極思考、集中行業(yè)智慧，探討低利率市場(chǎng)環(huán)境下的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置方式轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，由中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)主辦、太平資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司協(xié)辦了主題為“低利率環(huán)境下保險(xiǎn)資產(chǎn)配置策略與創(chuàng)新”的“太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文”活動(dòng)?；顒?dòng)于2016年6月啟動(dòng)，2017年2月公布了獲獎(jiǎng)名單，一等獎(jiǎng)1名，二等獎(jiǎng)3名，三等獎(jiǎng)5名和優(yōu)秀獎(jiǎng)10名。征文擇優(yōu)納入到《IAMAC2016年度征文論文集》，并將于2017年3月底由上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社公開(kāi)出版發(fā)行。
2017年征文活動(dòng)也正在積極籌備，將于近期發(fā)布，歡迎業(yè)內(nèi)外關(guān)注與參與，征文相關(guān)事項(xiàng)可查閱協(xié)會(huì)官網(wǎng)（http://m.haozhuyz.com/xxyj/ndzw/）、協(xié)會(huì)官微（IAMACfrom2014）。
“太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文”優(yōu)秀論文將于協(xié)會(huì)官微陸續(xù)刊載，歡迎閱讀、關(guān)注。
【太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文】系列之二十三
低利率環(huán)境下保險(xiǎn)資產(chǎn)配置策略研究
王振華 葉向峰
人保資本投資管理有限公司 投資研究部
一、低利率的本質(zhì)及利率未來(lái)走勢(shì)預(yù)測(cè)
2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，貨幣政策成為了各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的主角。全球主要央行多次下調(diào)基準(zhǔn)利率，目前全球已經(jīng)處在前所未有的低利率時(shí)代。利率表面上是由各國(guó)央行官方制定，然而，利率的本質(zhì)到底是什么，究竟是由什么因素最終決定了利率？
利率的概念來(lái)源于利息，由借貸市場(chǎng)的收益來(lái)決定，貨幣只是借貸市場(chǎng)中資本的表現(xiàn)形式。凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中指出，利率并不取決于貸款利息，而是取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本增加值和原始資本的比值，即資本回報(bào)率。
因此，利率表面上是由各國(guó)央行所確定，但實(shí)質(zhì)上由實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本回報(bào)率所最終決定。近些年，世界主要經(jīng)濟(jì)體的資本回報(bào)率持續(xù)下行，各國(guó)央行不得不順應(yīng)趨勢(shì)，連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率。如此來(lái)看，當(dāng)前的低利率水平是由疲弱的宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生造成的，利率的決定具有顯著的內(nèi)生性。
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)、全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行、人口紅利迅速消失三大因素的影響下，利率已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降。分析我國(guó)利率的長(zhǎng)期走向，不太可能達(dá)到臺(tái)灣、日本那樣的低利率水平，不太可能出現(xiàn)負(fù)利率，主要有以下幾點(diǎn)原因。第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速維持在6%以上，依然在世界范圍內(nèi)保持領(lǐng)先地位；第二，我國(guó)政府赤字率較低，財(cái)政政策存在較大空間，可以避免貨幣政策過(guò)于寬松；第三，人民幣持續(xù)貶值，為穩(wěn)定人民幣匯率水平，利率水平必須適度以減緩資本外流；第四，房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，利率下行可能會(huì)進(jìn)一步刺激房?jī)r(jià)。
同時(shí)，利率向上反彈的空間也相對(duì)有限，主要有以下幾點(diǎn)原因。第一，深層次結(jié)構(gòu)性改革和實(shí)質(zhì)性的科技創(chuàng)新相對(duì)匱乏，宏觀經(jīng)濟(jì)缺乏新的持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)能，經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，資本回報(bào)率保持在低位；第二，通貨膨脹率較低，存在較大的貨幣政策寬松空間；第三，去杠桿需要相對(duì)較低的利率環(huán)境，以降低企業(yè)的利息支出；第四，企業(yè)融資逐步國(guó)際化，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率不可能比境外高出太多。
低利率環(huán)境下，市場(chǎng)上資金充裕，缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，陷入“資產(chǎn)荒”，尤其是對(duì)于利率敏感性較高、以固定收益類資產(chǎn)為主體的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2016年以來(lái)，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的下跌；債券市場(chǎng)違約案例持續(xù)增加；非標(biāo)產(chǎn)品的投資收益持續(xù)下降，其相對(duì)債券的吸引力下降。投資形勢(shì)的惡化，對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資金配置提出了更高的要求。
美國(guó)和日本多年來(lái)一直面臨著低利率甚至是超低利率的市場(chǎng)環(huán)境，且擁有發(fā)達(dá)的保險(xiǎn)市場(chǎng)，研究美國(guó)和日本低利率環(huán)境下的保險(xiǎn)資金配置經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于我國(guó)應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境給保險(xiǎn)資產(chǎn)配置提出的挑戰(zhàn)具有重要的借鑒意義。
二、低利率環(huán)境下美、日保險(xiǎn)資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)
由于壽險(xiǎn)資金具有長(zhǎng)期性，研究其配置更有意義，因此本文主要研究的是
壽險(xiǎn)資金的配置。
（一）美國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置
從美國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)大類資產(chǎn)的配置（見(jiàn)圖1）可以看出，其投資具有鮮明特點(diǎn)。
1、美國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置幾乎不受利率調(diào)整的影響，主要根據(jù)保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)進(jìn)行投資。2000年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)歷了兩輪降息周期，但壽險(xiǎn)資產(chǎn)的配置并沒(méi)有隨利率變化出現(xiàn)大的周期性調(diào)整，而是保持相對(duì)穩(wěn)定，圖2可以更清楚地反映這一點(diǎn)，各年度大類資產(chǎn)配置的比例線基本都是重合的。
2、壽險(xiǎn)資產(chǎn)的配置中主要是債券，基本穩(wěn)定在70%左右，不過(guò)美國(guó)對(duì)債券的劃分與我們存在較大差異，將抵押貸款證券化產(chǎn)品（MBS）也劃分在債券中，2009年后的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，MBS在整個(gè)資產(chǎn)配置中大約占了15%左右，如果將MBS從債券中剝離，通常意義上的政府債和企業(yè)債所占的比例大約為55%。
除債券外，壽險(xiǎn)資產(chǎn)主要配置在MBS和抵押貸款上，MBS大約在15%左右，抵押貸款大約在10%左右。股票、不動(dòng)產(chǎn)、保單貸款配置的比例都很低，股票在3%左右，不動(dòng)產(chǎn)不到1%，保單貸款大約為4%，資產(chǎn)配置的比例也反映出壽險(xiǎn)資金首先追求安全性的特點(diǎn)。
3、在大類資產(chǎn)配置總體保持穩(wěn)定的情況下，長(zhǎng)期來(lái)看各類資產(chǎn)也出現(xiàn)了一些趨勢(shì)性變化。MBS、股票、不動(dòng)產(chǎn)、保單貸款配置比例呈現(xiàn)緩慢下降，MBS和股票配置的比例在2008年金融危機(jī)后都有所下降，MBS從2009年的17%降到了12%；股票從原來(lái)的3.5%左右降到了不到2.5%；不動(dòng)產(chǎn)配置的比例從2002年開(kāi)始基本穩(wěn)定在0.5%左右；保單貸款的比例從2000年的5%左右已經(jīng)降到了現(xiàn)在不到3.5%。而其他投資則緩慢上升，從2000年不到3%上升到2014年的4.65%。
（二）日本保險(xiǎn)資產(chǎn)配置
日本保險(xiǎn)市場(chǎng)主要以保障型產(chǎn)品為主，投資型產(chǎn)品所占比例很少，其資產(chǎn)配置有以下特點(diǎn)。（見(jiàn)圖3）
1、資產(chǎn)配置的種類主要也是債券。日本將股票劃分在債券中，為了便于比較我們將股票單獨(dú)予以統(tǒng)計(jì)。債券配置的比例（主要指政府債和企業(yè)債）大約在70%左右，這一比例高于美國(guó)；與美國(guó)不同的是，日本配置的債券主要是政府債，美國(guó)則主要是企業(yè)債。
除債券外，資產(chǎn)配置最多的是貸款，比例在10%左右。貸款分為金融貸款和保單貸款，金融貸款是主要的，占到了貸款的90%以上；保單貸款很少，只有不到10%，在總資產(chǎn)中還不到1%，這個(gè)比例低于美國(guó)。
2、資產(chǎn)大類配置的比例也沒(méi)有太大的周期性波動(dòng)，這一點(diǎn)跟美國(guó)相似。從2007年以來(lái)的數(shù)據(jù)看，債券配置的比例逐步上升，2007年為52%，近幾年上升到了70%左右；股票的比例在金融危機(jī)后下降至6%左右；貸款的比例也從15%左右降至10%左右；固定資產(chǎn)的配置也略有下降，從金融危機(jī)前的3％下降到了1.7%。
三、低利率環(huán)境下美國(guó)、日本保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的經(jīng)驗(yàn)啟示
1、保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置首先強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健。美國(guó)和日本保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置，最突出的特點(diǎn)就是穩(wěn)健，這體現(xiàn)在兩個(gè)個(gè)方面。第一，資產(chǎn)配置以收益相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)為主，兩個(gè)國(guó)家債券配置的比例都比較高，美國(guó)在50%以上，日本在70%左右；其次是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和貸款，美國(guó)壽險(xiǎn)資產(chǎn)中MBS和抵押貸款基本占到了25%， 3%左右是保單貸款，而日本壽險(xiǎn)資產(chǎn)貸款也占到了10%以上。相應(yīng)的，兩個(gè)國(guó)家對(duì)收益波動(dòng)大的權(quán)益類資產(chǎn)配置比例都比較低，美國(guó)股票配置的比例在3%左右，近幾年還在緩慢下降；日本股票的占比在6%左右。第二，資產(chǎn)配置的大類比例比較穩(wěn)定，出現(xiàn)調(diào)整也是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，不會(huì)出現(xiàn)短期的大幅波動(dòng)，這也反映出兩個(gè)國(guó)家保險(xiǎn)資產(chǎn)配置在面對(duì)外部誘惑時(shí)的定力。
2、保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置較好的平衡了安全和收益的關(guān)系。保險(xiǎn)資金本質(zhì)上是對(duì)客戶的負(fù)債，因此安全性是首要的，但同時(shí)應(yīng)注重收益性，保險(xiǎn)（尤其是壽險(xiǎn)產(chǎn)品）設(shè)計(jì)時(shí)都有預(yù)定利率，對(duì)客戶有收益承諾，資產(chǎn)配置不注重收益性就會(huì)出現(xiàn)利差損。美國(guó)和日本保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置較好的平衡了兩者的關(guān)系。一方面，沒(méi)有因?yàn)榘踩远艞壥找嫘裕瑑蓚€(gè)國(guó)家的銀行存款占比都很小，主要配置的是收益相對(duì)較高同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的債券。另一方面，也沒(méi)有因?yàn)槭找嫘跃头艞壈踩w現(xiàn)在幾個(gè)方面：第一，債券的配置注重內(nèi)部安全性，美國(guó)配置的債券主要是企業(yè)債，評(píng)級(jí)在1級(jí)和2級(jí) 的債券多年來(lái)一直都在90%以上，并沒(méi)有因?yàn)橐非蟾呤找婢痛罅颗渲美鴤?；日本由于?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，配置的企業(yè)債較少，主要是政府債。第二，為了保證投資收益，除了債券外，美國(guó)還配置了相當(dāng)比例的MBS和抵押貸款，日本也有相當(dāng)比例的貸款，但這些資產(chǎn)的配置中也都非常強(qiáng)調(diào)安全性。美國(guó)保險(xiǎn)公司購(gòu)買MBS，一般都會(huì)用CDS（Credit Default Swap）對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)。日本的貸款發(fā)放非常注重內(nèi)部結(jié)構(gòu)，90%是金融貸款，10%是保單貸款，金融貸款中85%左右是對(duì)企業(yè)的貸款，其中又以大企業(yè)和小微企業(yè)為主，中型企業(yè)占比很?。黄渌?5%左右的金融貸款是針對(duì)個(gè)人的，主要是住房抵押貸款和消費(fèi)貸款，這種結(jié)構(gòu)保證了貸款的質(zhì)量，2009年來(lái)不良貸款在整個(gè)貸款中所占的比例都在0.5%以下。
3、注重海外資產(chǎn)配置。美國(guó)和日本保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置都比較注重在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置，例如AIG在中國(guó)人保H股IPO中就出資5億美元，成為最大的基石投資者。日本由于多年來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，海外資產(chǎn)配置更為積極，2008年以來(lái)，日本購(gòu)買海外債券和股票在壽險(xiǎn)總資產(chǎn)中的占比逐年提高，從12.84%提高到了2014年的19.95%，已經(jīng)接近20%?？梢?jiàn)，在超低利率環(huán)境下，日本壽險(xiǎn)業(yè)通過(guò)加大海外資產(chǎn)的配置有效對(duì)沖國(guó)內(nèi)投資收益降低的風(fēng)險(xiǎn)。
四、低利率環(huán)境下我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的若干建議
根據(jù)上文的分析，在當(dāng)前低利率的環(huán)境下，結(jié)合我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的現(xiàn)實(shí)狀況，提出如下建議。
（一）注重保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的穩(wěn)健性。
2015年我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)債券配置的比例是34.39%，比2014年和2013年分別降低了3.76和9.03個(gè)百分點(diǎn)。但同時(shí)股票配置的比例卻在提高，2013年到2015年股票和證券投資基金的占比分別為10.23%、11.06%和15.18%，從與美國(guó)和日本的對(duì)比看，我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)股票配置的比例過(guò)高，其收益的不確定性會(huì)造成保險(xiǎn)投資收益的波動(dòng)。其次，資產(chǎn)配置缺少必要的穩(wěn)定性，定力不足，投機(jī)心理比較重，短期波動(dòng)大，特別體現(xiàn)在權(quán)益類資產(chǎn)上，一旦資本市場(chǎng)向好，股票配置的比例就會(huì)大幅增加，相反就會(huì)大幅降低，這種不穩(wěn)定性也會(huì)增加投資收益的波動(dòng)。尤其是在當(dāng)前的低利率“資產(chǎn)荒”背景下，一些保險(xiǎn)公司提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，這些都需要進(jìn)一步改進(jìn)和完善。
（二）提升另類投資比例。
相比而言，另類投資通?？梢砸?guī)避資產(chǎn)價(jià)格的周期性調(diào)整，在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的條件下，實(shí)現(xiàn)較高收益。第一，另類資產(chǎn)一般未上市，可以規(guī)避資產(chǎn)價(jià)格大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，雖然犧牲了一部分流動(dòng)性，但這也恰恰是保險(xiǎn)資金的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)橄啾容^而言，保險(xiǎn)公司的凈現(xiàn)金流較為充足。第二，另類資產(chǎn)價(jià)格通常并未完全體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值，憑借對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的甄別能力，投后市場(chǎng)的增值能力和跨市場(chǎng)套利能力等，通?？梢垣@取超額收益，另類資產(chǎn)投資的收益率遠(yuǎn)高于其他領(lǐng)域，且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。
而且，保險(xiǎn)資金與另類投資具有天然的匹配性。保險(xiǎn)資金一般期限較長(zhǎng)，投資久期長(zhǎng)，更注重投資的安全性與穩(wěn)定性。優(yōu)化保險(xiǎn)資金資產(chǎn)負(fù)債匹配的一種很好的方式就是提升另類資產(chǎn)投資比例，確保資產(chǎn)端的安全性與收益性。
在我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置中銀行存款占比過(guò)高，2013年到2015年占比分別是29.45%、27.12%、21.78%，而美國(guó)除了很少的短期拆借和現(xiàn)金外，幾乎沒(méi)有存款；日本由于長(zhǎng)期低利率，現(xiàn)金、存款的比例也很低。銀行存款比例過(guò)高，喪失了收益性。保險(xiǎn)資金為了追求總體的高收益，就倒逼保險(xiǎn)公司只能在權(quán)益類資產(chǎn)上搏一把，這也是造成資產(chǎn)配置穩(wěn)定性不足的一個(gè)原因。因此，下一步應(yīng)適當(dāng)降低銀行存款的比例，增加另類資產(chǎn)投資的比重。另類投資直接與實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)?，比如基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、城鎮(zhèn)化建設(shè)等國(guó)家重大工程和民生工程等，符合國(guó)家未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略。近幾年隨著監(jiān)管政策的調(diào)整，保險(xiǎn)投資渠道不斷放開(kāi)，另類投資在保險(xiǎn)資產(chǎn)配置中占比增速較快，到2015年，另類投資規(guī)模已達(dá)到32030.41億元，占比為28.65%。但另類投資目前主要集中在債權(quán)計(jì)劃和明股實(shí)債產(chǎn)品上，其他創(chuàng)新的渠道還不多，隨著利率下降，這類產(chǎn)品的收益率也不斷下降。借鑒美國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn)，下一步應(yīng)該在長(zhǎng)期股權(quán)投資、PE、不動(dòng)產(chǎn)等方面加大力度。經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，一些企業(yè)負(fù)債率急劇提升，一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)可能會(huì)陷入困境，保險(xiǎn)公司可通過(guò)股權(quán)、夾層等方式進(jìn)行投資，獲取長(zhǎng)期的超額收益。具有長(zhǎng)期較為穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)是另類投資的重點(diǎn)，比如寫字樓、部分基礎(chǔ)設(shè)施等。
（三）提升境外資產(chǎn)投資配置比例。
保險(xiǎn)資金投資于境外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在全球范圍內(nèi)擇優(yōu)選擇資產(chǎn)進(jìn)行配置，能夠彌補(bǔ)境內(nèi)資產(chǎn)品類不足的問(wèn)題，分散投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)可以提升投資的收益水平，還可以提升我國(guó)保險(xiǎn)公司在國(guó)際資本市場(chǎng)的影響力。
2007年7月，保監(jiān)會(huì)聯(lián)合中國(guó)人民銀行以及外匯局聯(lián)合出臺(tái)《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》，規(guī)定保險(xiǎn)資金應(yīng)該投資全球發(fā)展成熟的資本市場(chǎng)，投資品種主要包括貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品。2015年3月，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金境外投資有關(guān)政策的通知》，進(jìn)一步放松監(jiān)管，提升保險(xiǎn)資金境外資產(chǎn)配置的空間，投資市場(chǎng)基本覆蓋了全球主要經(jīng)濟(jì)體。從監(jiān)管角度來(lái)看，當(dāng)前保險(xiǎn)資金境外投資已經(jīng)包括固定收益、權(quán)益、基金、不動(dòng)產(chǎn)、PE、REITs等大類投資品種，同時(shí)可以應(yīng)用金融衍生品對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。
2015年我國(guó)保險(xiǎn)資金海外運(yùn)用的額度超過(guò)360億美元，在整個(gè)資產(chǎn)規(guī)模中占比1.9%，距監(jiān)管層規(guī)定的15%的境外投資上限還有非常大的提升空間。因此下一步對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金而言，應(yīng)加大海外資產(chǎn)配置的力度，通過(guò)在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)來(lái)提高整體投資收益率。目前，境內(nèi)外的利差逐步縮小，人民幣持續(xù)貶值，這都將帶動(dòng)境外投資比例的提升。當(dāng)前保險(xiǎn)資金進(jìn)行海外配置的方式主要有三種：申請(qǐng)QDII額度，購(gòu)買QDII產(chǎn)品和內(nèi)保外貸。
長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，境外投資是保險(xiǎn)資金未來(lái)的一個(gè)重要投資方向，由于國(guó)際金融環(huán)境持續(xù)動(dòng)蕩，另類投資將在一段時(shí)間內(nèi)成為境外投資的主要方向，同時(shí)資產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)信托投資基金和私募基金也值得關(guān)注。但也應(yīng)注意到，境外投資也蘊(yùn)含諸多風(fēng)險(xiǎn)，境外同樣缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)還有匯率風(fēng)險(xiǎn)等，各保險(xiǎn)公司應(yīng)量力而行。
（四）資產(chǎn)端縮短資產(chǎn)負(fù)債久期缺口。
保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略投資于具有穩(wěn)定收益的優(yōu)質(zhì)上市公司，對(duì)于保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境，具有重要意義。按照權(quán)益法記賬，可以規(guī)避由于股價(jià)的短期波動(dòng)造成的對(duì)保險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)和收益的影響，縮短資產(chǎn)負(fù)債久期缺口，減輕資本的壓力。戰(zhàn)略投資標(biāo)的應(yīng)收益穩(wěn)定，市盈率較低，且必須嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。安邦舉牌民生銀行、招商銀行、金融街等，生命人壽舉牌浦發(fā)銀行等，都是保險(xiǎn)資金戰(zhàn)略投資的經(jīng)典案例。
保險(xiǎn)資金也應(yīng)積極配置于超長(zhǎng)期債券，拉長(zhǎng)資產(chǎn)的久期，這樣可以縮短久期缺口，規(guī)避未來(lái)利率繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)資金可以通過(guò)配置優(yōu)先股、夾層基金和資產(chǎn)支持證券等長(zhǎng)久期資產(chǎn)，來(lái)縮短久期缺口，獲取穩(wěn)定投資收益。
（五）負(fù)債端降低成本。
保險(xiǎn)公司應(yīng)積極從負(fù)債端降低成本，可以通過(guò)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品創(chuàng)新、調(diào)低預(yù)定利率等方式來(lái)提升抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的能力；主動(dòng)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，可以通過(guò)管理保險(xiǎn)產(chǎn)品久期，使得公司整體負(fù)債久期更接近資產(chǎn)久期，從而降低成本。通過(guò)多種途徑在負(fù)債端適當(dāng)降低資金成本，必然可以在一定程度上減輕資產(chǎn)端的壓力。
緊扣熱點(diǎn)聚焦選題 激蕩思想凝聚智慧
——關(guān)于“IAMAC年度征文”
“IAMAC年度征文”（以下簡(jiǎn)稱征文）是由中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)于2015年創(chuàng)辦的一年一屆的行業(yè)研究活動(dòng)。征文緊扣當(dāng)年政策熱點(diǎn)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，旨在引導(dǎo)業(yè)內(nèi)外對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)的關(guān)注和思考，聚焦征文活動(dòng)當(dāng)年選題并展開(kāi)研究討論。
每屆征文由協(xié)會(huì)主辦、會(huì)員單位參與協(xié)辦。協(xié)會(huì)和協(xié)辦單位共同確立當(dāng)年征文主題，協(xié)辦單位獲得征文活動(dòng)冠名。每屆征文一般于每年三月份啟動(dòng)，次年年初公布獲獎(jiǎng)名單，其中包括一等獎(jiǎng)1名，二等獎(jiǎng)3名，三等獎(jiǎng)5名和優(yōu)秀獎(jiǎng)10名。論文將擇優(yōu)納入到IAMAC系列叢書——《IAMAC年度征文論文集》并交由出版社公開(kāi)出版發(fā)行。
目前已經(jīng)成功舉辦了主題為“中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與對(duì)策征文”的“平安資管杯·IAMAC2015年度征文”和主題為“低利率環(huán)境下保險(xiǎn)資產(chǎn)配置策略與創(chuàng)新”的“太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文”，獲得了來(lái)自保險(xiǎn)、銀行、信托、基金及國(guó)內(nèi)知名高校科研院所等40余家機(jī)構(gòu)參與?！禝AMAC2015年度征文論文集》已由上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社公開(kāi)出版發(fā)行，《IAMAC2016年度征文論文集》將于2017年3月底出版發(fā)行。
IAMAC2017年度征文”主題現(xiàn)已確定為“服務(wù)大局，推進(jìn)保險(xiǎn)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，由新華資產(chǎn)協(xié)辦，具體征文辦法將近期通過(guò)協(xié)會(huì)網(wǎng)站和官微公布，歡迎業(yè)內(nèi)外專家關(guān)注與參加。協(xié)會(huì)征稿系統(tǒng)現(xiàn)已啟用，征文投稿屆時(shí)可登錄http://zg.iamac.org.cn/。
征文活動(dòng)舉辦以來(lái)，得到了監(jiān)管部門和業(yè)內(nèi)外機(jī)構(gòu)的充分好評(píng)。征文將繼續(xù)保持對(duì)政策熱點(diǎn)的敏感度，及時(shí)引導(dǎo)業(yè)內(nèi)外為中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策。
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