【太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文】系列之二十五
編者按：為推動全行業(yè)積極思考、集中行業(yè)智慧，探討低利率市場環(huán)境下的保險資產(chǎn)配置方式轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會主辦、太平資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司協(xié)辦了主題為“低利率環(huán)境下保險資產(chǎn)配置策略與創(chuàng)新”的“太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文”活動?；顒佑?016年6月啟動，2017年2月公布了獲獎名單，一等獎1名，二等獎3名，三等獎5名和優(yōu)秀獎10名。征文擇優(yōu)納入到《IAMAC2016年度征文論文集》，并將于2017年3月底由上海財經(jīng)大學(xué)出版社公開出版發(fā)行。
2017年征文活動也正在積極籌備，將于近期發(fā)布，歡迎業(yè)內(nèi)外關(guān)注與參與，征文相關(guān)事項可查閱協(xié)會官網(wǎng)（http://m.haozhuyz.com/xxyj/ndzw/）、協(xié)會官微（IAMACfrom2014）。
“太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文”優(yōu)秀論文將于協(xié)會官微陸續(xù)刊載，歡迎閱讀、關(guān)注。
【太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文】系列之二十五
多元化布局求解險資配置的轉(zhuǎn)型窘境
中國農(nóng)業(yè)銀行 王雪芹
【導(dǎo)讀】當(dāng)前，在宏觀政策助推、消費者保險意識提高等多重因素影響下，保險業(yè)已迎來黃金發(fā)展期；但是，在保費高增長的同時，宏觀經(jīng)濟仍存在壓力，險資投資壓力顯現(xiàn)，困擾行業(yè)的難題是低利率市場環(huán)境下，“去哪投資”“投資什么”？等待與希望，本文將從借鑒國際保險公司資產(chǎn)配置的先進經(jīng)驗、分析我國保險公司資產(chǎn)配置的市場窘境、多元化布局探討市場低迷、國內(nèi)利率持續(xù)下行下，求解險資配置方式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新。
2016年以來，在低利率環(huán)境下，無論是傳統(tǒng)的債券和定期存款，還是債權(quán)計劃、信托產(chǎn)品、理財產(chǎn)品等非標(biāo)資產(chǎn)，都難免產(chǎn)生收益率的下降。今年三季度末，保險公司資金運用持續(xù)面臨復(fù)雜多變的市場環(huán)境。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，保險公司資金運用余額128286.19億元，較年初增長14.75%。實現(xiàn)資金運用收益4828.76億元，同比減少1139.74億元，下降19.10％。資金運用收益率3.95％，同比下降1.97個百分點。 其中，銀行存款和債券余額合計66396.34億元，占資金運用余額的比例為51.76%，較二季度末下降了0.52個百分點，較年初下降4.41個百分點，實現(xiàn)收益2164.39億元，與去年基本持平。與國內(nèi)相比，國際環(huán)境率先進入低利率，因此，借鑒全球主要經(jīng)濟體在保險業(yè)面臨低利率時的應(yīng)對之策，通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高投資回報，控制投資風(fēng)險，增強我國保險公司的競爭力和盈利能力，具有重要的參考和借鑒意義。
一、國際保險公司資產(chǎn)配置的經(jīng)驗借鑒
國際貨幣基金組織IMF最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告預(yù)計，全球經(jīng)濟今明兩年將增長3.1%和3.6%，這個預(yù)測增速創(chuàng)下了2008年以來的新低，表明全球經(jīng)濟低迷在可預(yù)見的將來不會有顯著變化。丹麥央行2012年開全球先河，率先推行“負利率”。隨后瑞典、歐元區(qū)和日本紛紛跟進。2002年至今，全球主要經(jīng)濟體的十年期國債收益率大多出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，全球進入低利率時代。
(一)低利率下美國另類投資占比提升。在低利率環(huán)境下，受實體經(jīng)濟下滑影響，貸款在資產(chǎn)配置中比例大幅下跌，僅占約5%。而另類投資占比不斷提升，海外投資以及對于新興行業(yè)的投資愈加受到重視，投資結(jié)構(gòu)多元化。此外，股票投資占比在一般賬戶中維持5%以下，配置風(fēng)險偏好較低。
(二)低利率下英國險資注重股權(quán)投資。由于英國歷史上對于利率風(fēng)險較為重視，制定了比較高的償付能力標(biāo)準，因此在險資配置方面，股權(quán)投資占比仍然維持30%左右的高位，海外股權(quán)和另類資產(chǎn)配置占比不斷上升，總體來看，低利率下并未對英國險資投資帶來較大負面影響。
(三)低利率下亞洲險資投資注重多元化與低風(fēng)險。日本在險資資產(chǎn)配置上均以有價證券為主，特別是在近年利率不斷下行的環(huán)境下，有價證券配置占據(jù)超過80%，而以日本壽險公司的險資配置為例，配比最高的國債收益率最低，表明日本保險行業(yè)對于資產(chǎn)配置維持偏保守、穩(wěn)健的風(fēng)格；臺灣地區(qū)保險業(yè)十分注重海外資產(chǎn)以及險資多元化配置，截止2016年6月份，海外資產(chǎn)配置已達60.73%，相比較2008年的30.31%增長了一倍，對于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟為主的臺灣地區(qū)，大幅度提高海外資產(chǎn)配置比例有利于保持較高收益率；韓國險資在資產(chǎn)配置上以長期、低風(fēng)險資產(chǎn)配置為主，有價證券占據(jù)較高比例，而險資資產(chǎn)配置出于追求穩(wěn)定、降低風(fēng)險的需要，選擇以政府債券為險資資產(chǎn)配置的主要配置對象，政府債券在有價證券中的比例超過20%，且呈上升趨勢。
二、我國保險公司資產(chǎn)配置的市場分析
今年，受到資本市場低迷、國內(nèi)利率持續(xù)下行、“資產(chǎn)荒”以及保險準備金貼現(xiàn)率變動等多重因素的影響，金融、保險行業(yè)整體經(jīng)營都不約而同地承受著一定的階段性壓力，金融市場進入低回報時代。雖然保險公司挖空心思、絞盡腦汁地加速資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，努力靈活配置權(quán)益類資產(chǎn),加速推動優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)全球資產(chǎn)配置，但是也難逃利潤“縮水”的厄運。
中報顯示,總投資收益率方面,新華保險以總投資率5.3%位居第一,但比去年同期的10.5%總收益率下降了5.2個百分點。中國人保、中國太保、中國人壽和中國平安的總投資收益率分別達5.0%、4.7%、4.36%和4.4%,同比分別下降3.8個百分點、1.9個百分點、4.98個百分點和3.3個百分點。整體來看,上半年險企投資收益下滑趨勢明顯,大多同比下滑40%至50%。其中,中國平安總投資收益率同比下滑51.4%,降幅最大；中國人壽總投資收益為508.41億元,同比下降49.1%；新華保險總投資收益162.93億元,同比減少48.2%；中國太平總投資收益93.51億港元,同比降47.9%；中國人保投資收益66.44億元，同比降47.4%;中國太保投資收益為199.78億元,同比減少16.1%。
2016年以來，險資隨著宏觀經(jīng)濟的波動以及市場的變化適時地調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，上市險企積極尋求穩(wěn)健配置資產(chǎn)。以中國人壽為例,截至6月底,中國人壽靈活配置權(quán)益類資產(chǎn),分紅收益較去年有所提升,投資組合總體息類收入穩(wěn)定增長,凈投資收益率穩(wěn)中有升為4.68%,較去年同期的4.37%提升了0.31個百分點。其中,債券配置比例由去年底的43.55%提高至45.67%，盡管債券違約不斷出現(xiàn)，但總體而言風(fēng)險可控；定期存款配置比例由24.59%下調(diào)至21.02%，究其原因銀行利息下調(diào)是減少存款最主要的原因；股票和權(quán)益類基金投資配置比例由9.34%下調(diào)至7.96%；金融產(chǎn)品投資配置由7.44%提高至8.94%。此外,太保、新華的存款也在下降,大幅提高了對債券配置的比例。
值得一提的是,銀行理財產(chǎn)品已成為上市險企追逐的對象。以中國平安為例,中報顯示，在固定收益類投資和權(quán)益類投資列項中，均出現(xiàn)了理財產(chǎn)品的投資,合計投資達到了1458億元。中國平安優(yōu)化資產(chǎn)配置,動態(tài)配置權(quán)益資產(chǎn),凈投資收益率為5.7%,同比上升0.6個百分點,且權(quán)益投資分紅收益率同比上升。凈投資收益上半年同比增長47.1%,主要原因是固定收益類投資利息收入和權(quán)益投資分紅收入增加。
今年三季度末，雖然險資在銀行存款和債券資產(chǎn)方面的投資收益尚可，但投資占比卻呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢，險資股票和證券投資基金余額合計規(guī)模超18281.82億元，占資金運用余額的比例為14.25%，較二季度末環(huán)比上升了0.75個百分點。數(shù)據(jù)顯示，險資有部分原本投資銀行存款和債券的資金已經(jīng)轉(zhuǎn)向投資另類投資。所謂另類投資，是指傳統(tǒng)的股票、債券和現(xiàn)金之外的金融和實物資產(chǎn)，如股權(quán)、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、證券化資產(chǎn)、對沖基金、私人股本基金、大宗商品等。可以簡單劃分為三大類，分別是實體項目投資、長期股權(quán)投資和不動產(chǎn)投資，截至9月底，這三類在保險公司總資產(chǎn)中的占比分別是12.7%、8.4%和0.97%。此外，還有占比為3.2%左右的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品，配置了少量的另類投資資產(chǎn)。
可以說，另類投資它并不是單一的投資領(lǐng)域，所包括的內(nèi)容非常豐富，整體需求的額度比較大，也有各種風(fēng)險級別的另類投資方式供險資去選擇，因此，險資在另類投資上的投資相對來說是很大的一塊，相應(yīng)的投資占比在未來還會呈現(xiàn)出緩慢上升的趨勢。截至6月底，全行業(yè)非標(biāo)投資占比達到34%，初步預(yù)計2016年末將達到36%左右。
三、多元化布局求解險資配置轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新
當(dāng)前，在宏觀政策助推、消費者保險意識提高等多重因素影響下，保險業(yè)已迎來黃金發(fā)展期，隨著行業(yè)規(guī)模保費快速增長和資金運用能力不斷提高，險資成為資本市場上一支不容忽視的重要力量，從2015年的舉牌潮到今年的另類投資，保險資金在資產(chǎn)配置方面的一舉一動頗受外界關(guān)注，中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性改革將會為另類投資業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型提供機會，不再是金融領(lǐng)域名不見經(jīng)傳的“小角色”。但是，在保費高增長的同時，宏觀經(jīng)濟仍存在下行壓力，險資投資的壓力顯現(xiàn)，困擾行業(yè)的難題是低利率市場環(huán)境下，“去哪投資”“投資什么”？ 因此，借鑒全球主要經(jīng)濟體保險業(yè)的應(yīng)對之策，通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高投資回報，控制投資風(fēng)險，增強我國保險公司的競爭力和盈利能力，多元化布局求解險資配置方式的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新，是擺在我們面前的重大課題。
（一）加強海外市場研究
在經(jīng)濟下行環(huán)境中，加強對海外市場的研究和配置十分必要。我國的經(jīng)濟增速正在下行，自2014年以來利率也在持續(xù)下滑，情況與美國上世紀80年代的歷史情況非常相似，在利率下行周期，可以通過另類投資獲得流動性溢價，也可通過專業(yè)化管理提升組合投資收益水平。
保險公司通過增加境外資產(chǎn)配置的方式來平緩?fù)顿Y收益率，預(yù)計未來我國保險業(yè)走勢可以借鑒美國歷史情況，保持多元化投資方向，優(yōu)化配置比例提升另類投資占比，并更加注重海外投資研究，以實現(xiàn)提高收益的目的。
同時，隨著保險業(yè)制度的完善，中國將向英國看齊，更加注重股權(quán)投資，持續(xù)低利率導(dǎo)致長期負債者資產(chǎn)端收益面臨較大壓力，險企未來將更加傾向于通過進行長期股權(quán)投資，整體來看，保險公司未來可以強化資產(chǎn)負債管理的理念，制定穩(wěn)健的產(chǎn)品定價策略，降低對投資收益的高預(yù)期。此外，在會計處理方面，預(yù)計險企股票基金計入可供金融資產(chǎn)占比會逐步提升，以平滑投資收益，預(yù)計2016年險企投資收益率將維持在4.5%-4.8%。
在監(jiān)管政策收緊的趨勢下，我國險企可以吸取日本的歷史經(jīng)驗教訓(xùn)，優(yōu)選長期性資產(chǎn)，注重投資穩(wěn)健性。20世紀90年代，日本保險業(yè)由于“利差損”而出現(xiàn)危機，目前，我國保險業(yè)受到低利率和萬能險的影響，也面臨著“利差損”風(fēng)險。不同的是，隨著中短存續(xù)期產(chǎn)品限制的升級、保監(jiān)會的監(jiān)管收緊，未來我國壽險公司面臨的“利差損”風(fēng)險將下降，未來險企將更加注重投資的長期性和穩(wěn)健性，優(yōu)選長期性資產(chǎn)。
（二）穩(wěn)步推進海外投資
9月8日，保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于保險資金參與滬港通試點的監(jiān)管口徑》，這意味著，保險資金可以參與滬港通試點業(yè)務(wù)。成為保險機構(gòu)在QDII額度緊張現(xiàn)狀下的新投資窗口。同時，海外收購依然是保險資金看好的領(lǐng)域。隨著大環(huán)境日趨開放,海外投資未來發(fā)展?jié)摿薮?。境外投資雖然是新領(lǐng)域，新的嘗試，但是，險企正積極尋求其他類型投資來提高投資收益率， “穩(wěn)步推進海外投資”成為一大亮點。實際上,中國平安中報業(yè)績逆勢增長，好于其他幾家上市公司,主要得益于中國平安業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元，整體對抗投資收益率下滑和補提準備金壓力的能力較強。加速資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,企業(yè)債、金融產(chǎn)品等非標(biāo)資產(chǎn)成為險企的主要配置方向。中報顯示，中國人壽境外投資規(guī)模已達76億美元，雖然僅占總資產(chǎn)的2%，但未來集團將不斷加大境外投資力度與規(guī)模，期望通過境外并購項目，尋求業(yè)務(wù)多元化，讓海外投資占比達到10%--15%，這將是中國人壽、中國平安、中國太平等多家上市險企的重要策略目標(biāo)之一。
值得關(guān)注的是,市場化程度相對較高的中國平安,已于上半年悄然向海外投資市場拋出了橄欖枝。截至今年6月底,中國平安海外投資額已猛增至770億元,在險資資產(chǎn)中占比從2.3%提升至4.2%。并期望在未來持續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)的基礎(chǔ)上,平安集團的海外投資占比有望進一步提升至7%-8%的水平。中國太平表示,將利用集團的海外優(yōu)勢,積極探索跨境投融資業(yè)務(wù)發(fā)展,推動優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)的全球資產(chǎn)配置。在海外收購方面，可進入新的市場、獲得新的資產(chǎn)配置類別，投資組合更趨多元化，持續(xù)增長的新業(yè)務(wù)敞口和相關(guān)專業(yè)技術(shù)知識的獲取，這些均對保險公司有利。長期來看，收購非保險資產(chǎn)的戰(zhàn)略能夠為保險負債帶來良好對沖。
(三) 提升另類投資占比
近幾年，另類投資增長較快，對收益的貢獻度已大大超過其他資產(chǎn)水平。據(jù)統(tǒng)計，今年三季度末，我國險資中另類投資在總資產(chǎn)中的占比僅有25.4%左右比例，較年初上升2個百分點。其中，長期股權(quán)投資突破1萬億元，占比約8.4%；房地產(chǎn)投資約為1250億元，占比接近1%；私募債權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施項目、不動產(chǎn)債權(quán)類投資等項目總額達到1.6萬億元，占比約為12.7%，但其創(chuàng)造的收益卻占到了前9個月總收益的35%。另類投資憑借險資的期限長優(yōu)勢換取了一個相對高的收益，另類投資提高保險資金投資跨利率周期和市場周期的能力。而作為保險資金傳統(tǒng)的主要四類投資，存款、債券、基金、股票與年初的占比相比，都在不同程度的下降。截至三季度末，銀行存款22961.36億元，占比17.90%；債券43434.98億元，占比33.86%；股票和證券投資基金18281.82億元，占比14.25%；其他投資43608.03億元，占比33.99%。另類投資成為今年較為搶眼的一個投資領(lǐng)域，投資占比創(chuàng)歷史新高，關(guān)注另類資產(chǎn)項目，特別是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，另類投資前景可期。但是，市場上也不乏謹慎聲音。
今年，在險資配置結(jié)構(gòu)上，另類投資的存量規(guī)模從8月到9月首次出現(xiàn)環(huán)比下降趨勢，說明在大量非標(biāo)資產(chǎn)到期的情況下，險資尋找并投資于較高收益率資產(chǎn)的難度正在加大，保險公司新增資金配置壓力繼續(xù)顯現(xiàn)。尋找優(yōu)質(zhì)另類資產(chǎn)項目標(biāo)的，邊際難度將會逐漸增加。值得一提的是，另類投資占比加速上升帶來的風(fēng)險也在加大，這使得險資投資其他占比開始趨于平穩(wěn)。
（四）關(guān)注第三方業(yè)務(wù)增長
今年，除了另類投資，頗受關(guān)注的還有保險資管行業(yè)的第三方業(yè)務(wù)。保險資管公司開展第三方業(yè)務(wù)有兩種方式：一是以產(chǎn)品為載體，二是受托賬戶管理。目前，保險資產(chǎn)管理業(yè)在團隊、專業(yè)能力建設(shè)方面，在操作經(jīng)驗積累上，在產(chǎn)品品牌鑄造上，都已達到相對成熟的程度。優(yōu)勢延伸從傳統(tǒng)投資到另類投資，從公募投資到私募投資，從境內(nèi)投資到境外投資等方面，保險資管已實現(xiàn)全覆蓋。2016年前三季度，保險公司預(yù)計利潤總額1569.60億元，同比下降35.68%。同時，前三季度，保險資管公司預(yù)計利潤總額56億元，同比增長23.68%。據(jù)悉，保險資管行業(yè)管理的第三方資金主要來源有三類：第一大類來自銀行；第二大類是企業(yè)年金，保險資產(chǎn)管理行業(yè)是企業(yè)年金市場份額最大的，7家保險資管和養(yǎng)老金管理機構(gòu)受托管理的企業(yè)年金占整體企業(yè)年金市場規(guī)模53%左右；第三大類是中小金融機構(gòu)購買保險資產(chǎn)管理公司發(fā)行的保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品。
第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是當(dāng)下保險資產(chǎn)管理公司開源引流的重要方式,對利潤的貢獻重要且穩(wěn)定。中報顯示,中國太保的第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入達3.60億元,同比增長30.0%。2012年，保險“十三項投資新政”發(fā)布之后，保監(jiān)會從政策方面推動委受托的市場化改革，支持保險資產(chǎn)管理公司管理非集團內(nèi)的保險資產(chǎn)和非保險資產(chǎn)。同時，也鼓勵保險公司把資產(chǎn)除了委托保險資產(chǎn)管理公司外，也可以委托券商、基金等業(yè)外專業(yè)機構(gòu)。從國際市場上保險系資管公司的發(fā)展歷程來看，初期都會以管理自己集團內(nèi)的保險資金為主體，但隨著市場化進程的不斷推進，第三方業(yè)務(wù)未來增長會越來越快，跨業(yè)合作空間會越來越大，將會逐漸走向一個管理資產(chǎn)多元化的進程。
(五) 穩(wěn)步提升股權(quán)投資
雖然2015年“股災(zāi)”和2016年初股市熔斷，造成保險資產(chǎn)權(quán)益類配置比例一度大幅下降，但隨著2016年三季度股市企穩(wěn)，險資權(quán)益類配置已開始回升。盡管資本市場乏善可陳，但在充裕的流動性追逐下，高收益資產(chǎn)極度稀缺，“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”愈演愈烈，在此背景下，保險資金對股市的資產(chǎn)配置需求其實仍然存在，一方面，當(dāng)前部分銀行、地產(chǎn)藍籌股分紅率超3%，已超10年期國債收益率，藍籌股具有穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，且不受市場利率直接影響；另一方面，與固收類資產(chǎn)不同，股票可以永久持有，相當(dāng)于期限無限長的債券，無再投資風(fēng)險，如果未來資本市場走牛，還可賣出獲取資本利得。
在資本市場聚光燈下，歷經(jīng)了2015年的舉牌潮后，險資在多領(lǐng)域內(nèi)尋找長期價值投資的機會。這意味著，保險資金在股票倉位配置上不會大起大落，但也不可能被動等待，2016年險資在資本市場持倉規(guī)模再創(chuàng)新高。據(jù)業(yè)內(nèi)認識分析，保險資金長期股權(quán)投資的具體模式有兩類：一是逆周期配置高分紅價值股；二是權(quán)益法投資優(yōu)質(zhì)個股。而第二種模式常見的投資行為特征是，目前備受市場中人關(guān)注的舉牌。在第一種模式下，保險資金在投資中充分發(fā)揮長期性優(yōu)勢，在股價低點買入高分紅優(yōu)質(zhì)個股并長期持有。除了享受股價上漲帶來的資本增值，僅分紅收益率即可超過5%，保證了穩(wěn)健回報。第二種模式則是針對優(yōu)質(zhì)的行業(yè)龍頭和個股，多數(shù)保險機構(gòu)結(jié)合自身戰(zhàn)略進行較為集中的買入和持股。持股超過5%，可派駐董事并按照權(quán)益法記賬，這樣既能避免股價波動對保險資金帶來的不利影響，對穩(wěn)定資本市場、堅定價值投資理念也具有示范意義。
（六）尋求多元化結(jié)構(gòu)布局
2016年上半年，以非標(biāo)資產(chǎn)為代表的其他投資占比首次超過債券投資占比，并在7月得到延續(xù)，反映出保險資金對高收益需求勢頭不減。當(dāng)前在“低利率+資產(chǎn)荒”環(huán)境中，保險公司原先大量配置的高收益固收類資產(chǎn)缺乏，而保險負債端的資金成本尚未開始顯著下降，保險公司資產(chǎn)配置壓力巨大，市場考驗著保險行業(yè)資產(chǎn)負債管理能力。更加多元化的投資手段及政策導(dǎo)向，有利于類固定收益等品種投資，減緩傳統(tǒng)固定收益投資的中長期壓力。在新的經(jīng)濟形勢和償二代的監(jiān)管環(huán)境下，做好資產(chǎn)負債管理能為保險公司提供更好的發(fā)展機會。
截至9月末，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，保費收入保持較快增長勢頭，預(yù)計到今年底保費增長3萬億元幾乎無太大懸念。同時，可運用的保險資金數(shù)量相當(dāng)可觀，到今年底，保險總資產(chǎn)規(guī)模有望達到15萬億元。由于經(jīng)濟周期及利率周期的存在，保險資產(chǎn)的收益相對于負債成本具有更大的波動性，主動性資產(chǎn)負債管理已經(jīng)是保障客戶資產(chǎn)長期保值增值的必然要求和穿越經(jīng)濟周期的必要保證，資產(chǎn)負債管理更多應(yīng)是主動管理、動態(tài)匹配。面對15萬億元體量級的保險資金，必將在當(dāng)前的資本市場中展露出更大的影響力，保險資金已迎來大類資產(chǎn)配置調(diào)整期。對于固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)和另類投資的配置將出現(xiàn)多元化調(diào)整優(yōu)化配置的局面。部分險資將會出現(xiàn)從固定收益類資產(chǎn)中適度撤出、轉(zhuǎn)而投向包括A股在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)趨勢，同時，另類投資也將有望更受重視。
客觀來說，保險資金的能力不僅體現(xiàn)在股票直投方面，其在戰(zhàn)略投資、海外投資、創(chuàng)新型資管產(chǎn)品等方面也應(yīng)有所布局，前景將被看好。在金融業(yè)支持實體經(jīng)濟過程中，保險資金的長期性更是成為優(yōu)質(zhì)資金的代表。在調(diào)整中，加大權(quán)益類、海外投資、商業(yè)地產(chǎn)配置比例是險資配置的必然選擇，同時，適度提升風(fēng)險偏好是險資配置的自然需求。隨著險資加快對另類資產(chǎn)的配置，大型保險機構(gòu)在爭取項目或開展產(chǎn)品創(chuàng)新上將會顯現(xiàn)優(yōu)勢，而中小險企更多時候可以通過其他通道間接配置收益相對理想的另類資產(chǎn)。
（作者：王雪芹 中國農(nóng)業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)部高級經(jīng)濟師、高級專員。）
緊扣熱點聚焦選題 激蕩思想凝聚智慧
——關(guān)于“IAMAC年度征文”
“IAMAC年度征文”（以下簡稱征文）是由中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會于2015年創(chuàng)辦的一年一屆的行業(yè)研究活動。征文緊扣當(dāng)年政策熱點和行業(yè)發(fā)展趨勢，旨在引導(dǎo)業(yè)內(nèi)外對中國保險資產(chǎn)管理業(yè)的關(guān)注和思考，聚焦征文活動當(dāng)年選題并展開研究討論。
每屆征文由協(xié)會主辦、會員單位參與協(xié)辦。協(xié)會和協(xié)辦單位共同確立當(dāng)年征文主題，協(xié)辦單位獲得征文活動冠名。每屆征文一般于每年三月份啟動，次年年初公布獲獎名單，其中包括一等獎1名，二等獎3名，三等獎5名和優(yōu)秀獎10名。論文將擇優(yōu)納入到IAMAC系列叢書——《IAMAC年度征文論文集》并交由出版社公開出版發(fā)行。
目前已經(jīng)成功舉辦了主題為“中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略與對策征文”的“平安資管杯·IAMAC2015年度征文”和主題為“低利率環(huán)境下保險資產(chǎn)配置策略與創(chuàng)新”的“太平資產(chǎn)杯·IAMAC2016年度征文”，獲得了來自保險、銀行、信托、基金及國內(nèi)知名高?？蒲性核?0余家機構(gòu)參與?！禝AMAC2015年度征文論文集》已由上海財經(jīng)大學(xué)出版社公開出版發(fā)行，《IAMAC2016年度征文論文集》將于2017年3月底出版發(fā)行。
IAMAC2017年度征文”主題現(xiàn)已確定為“服務(wù)大局，推進保險資金支持實體經(jīng)濟”，由新華資產(chǎn)協(xié)辦，具體征文辦法將近期通過協(xié)會網(wǎng)站和官微公布，歡迎業(yè)內(nèi)外專家關(guān)注與參加。協(xié)會征稿系統(tǒng)現(xiàn)已啟用，征文投稿屆時可登錄http://zg.iamac.org.cn/。
征文活動舉辦以來，得到了監(jiān)管部門和業(yè)內(nèi)外機構(gòu)的充分好評。征文將繼續(xù)保持對政策熱點的敏感度，及時引導(dǎo)業(yè)內(nèi)外為中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展獻計獻策。
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